金吾财讯 | 本周三，美国劳工部公布了1月份的消费物价指数（CPI），按年增速重回3%的水平，高于市场预期的2.9%，并且是自去年5月以来的最高增速。期内剔除食品和能源价格波动的核心CPI按年升幅亦由上月的3.2%微升至3.3%，同样高于预测。数据显示，美国物价回落趋势不但已有所放缓，甚至部分价格指标亦从低位慢慢回升过来。

更糟糕的是，美国总统特朗普积极向多国（尤其邻国加拿大和墨西哥）徵收不同幅度的关税，这可能令物价带来更大的推升的风险。事实上，根据德意志银行早前的估算，若然美国向加拿大和墨西哥徵收25%的关税，并有50%可转嫁到消费者的话，预计PCE通胀指数将上升80个基点；若75%传导的话，PCE通胀更增加110个基点（图1）。

图1
虽然目前美国延后向加拿大和墨西哥徵收关税，其实质影响还有待观察，但美国国民对关税令物价带来潜在上升压力，似乎已十分忧心。事实上，最新美国5年期打和利率（通胀预期）已上升至2.6%的两年高位；而密芝根大学的调查亦显示，美国消费者对未来12个月的通胀预期急速上扬至4.3%，为2023年11月以来的高点（图2）。

图2
由此看来，美国物价今年的变化，将很大机会将保持其黏性状态；利率higher for longer的机率不低；今年联储局减息空间预期不会太大（先假设短期暂不会掉头加息）。然而，即使在这样的环境下，由于多个主要国家（除日本外）维持积极的宽松货币政策，在息差因素下料美元汇价将继续反覆走强，美国长债债息亦因而有进一步回升的压力，甚至重返5%以上水平；惟这发展对今年美股，尤其估值已十分昂贵的科技股而言并不是好事。今年美股或因为减息不像预期下，出现不少于一成的回调震荡。

【团队简介】财智坊
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