【券商聚焦】第一上海维持阿里巴巴(09988)买入评级 指积极回购不断提升公司价值
金吾财讯 | 第一上海发研报指，当前中国电商市场面临较多的不确定性和激烈的竞争环境，本季度阿里巴巴(09988)重点针对提升用户体验，通过产品价格力和客户服务获取用户的增长与留存，并面对商家推出了让利措施和提效的营销工具。尽管短期面临不确定性，长期将有助于巩固公司的市场份额以及货币化水平。同时，阿里云作为国内领先的云厂商，将引领AI相关的需求。此外，公司更加注重亏损业务的减亏，并通过积极回购不断提升公司价值，本财年流通股数量已减少4.4%。该行预计FY2025至2027年的营业收入为10,034/10,914/12,055亿元，经营利润为1,478/1,539/1,737亿元，摊薄后每股收益为6.9/7.2/8.2美元。采用分部估值法，求得目标价112.00美元/109.00港元，买入评级。
【券商聚焦】民生证券维持小鹏汽车(09868)推荐评级 看好其在智能化Beta驱动下迎业绩估值双提升
金吾财讯 | 民生证券发研指，小鹏汽车(09868)发布2024Q3财报：2024年前三季度收入为247.6亿元，同比+40.5%，其中：2024Q3收入101.0亿元，同比/环比分别为+18.4%/+24.5%。2024Q3汽车业务毛利率为+8.6%，同比/环比分别为+14.7pts/+2.2pts。2024年前三季度non-GAAP归母净利润为-41.6亿元，同比减亏；2024Q3nonGAAP归母净利润为-15.3亿元，同比减亏。该行指，2024Q3实现单季营收入101.0亿元，同比/环比分别为+18.4%/+24.5%。其中2024Q3当季汽车业务收入为88.0亿元，同比/环比分别为12.1%/+29.0%。同环比增加主要由于交付量的增加所致；：毛利方面，2024Q3汽车业务毛利为7.6亿元；汽车业务毛利率为+8.6%，同比/环比分别为+14.7pts/+2.2pts。2024Q3总毛利为15.4亿元，2024Q3毛利率为+15.3%，同比/环比分别为+17.9pts/+1.3pts。该行判断，2024Q3整体毛利率提升的原因为1）成本降低及车型产品组合改善所致2）大众合作相关收入的高毛利。该行表示，看好小鹏汽车在车型周期、组织革新和智能化Beta驱动下迎来业绩和估值的双重提升。该行预计，公司2024-2026年收入分别为413.2/966.7/1261.5亿元，归母净利润分别为-54.3/-9.4/55.8亿元，对应2024年11月20日港股收盘价50.35港元/股（港元对人民币汇率1:0.92），PB分别为2.8/2.9/2.5倍，维持“推荐”评级。
【券商聚焦】第一上海维持网易(09999)买入评级 指暴雪系游戏回归端游收入重新增长
金吾财讯 | 第一上海发研报指，2024Q3网易(09999)实现营收262.1亿元，同比下滑3.9%，低于一致预期265.9亿元。本季度暴雪系PC游戏产品回归导致毛利率同比下滑290bps至62.9%；经营利润率为27.3%，同比下滑40bps。GAAP归母净利润为65.4亿元，同比下滑16.6%；Non-GAAP归母净利润为75.0亿元，同比下滑13.3%，低于一致预期的80.0亿元，摊薄EPA为11.63元。该行指，公司手游新品匮乏业绩承压，暴雪系游戏回归端游收入重新增长；有道三季度经营利润新高，智能硬件及广告业务驱动增长。另外，云音乐已进港股通，Q3毛利率至33%。该行预计2024-2026年公司收入CAGR为10.5%，Non-GAAP净利润CAGR为8.5%。采用分部估值法，给予游戏业务1.2倍PEG，对应12倍PE；有道及云音乐按网易持股份额的市值计算，集团市值给予5%的折扣。目标价108.00美元/168.05港元，对应2025年PE为14.9倍，对比美股和港股股价分别有26.05%/24.39%的上升空间，维持买入评级。
【券商聚焦】国信证券维持同程旅行(00780)优于大市评级 指其有望持续受益微信流量和下沉市场渗透红利
金吾财讯 | 国信证券发研指，同程旅行(00780)2024Q3收入49.9亿元、归母净利润7.9亿元、经调整净利润9.1亿元，同比增长51.3%/55.5%/46.6%，好于预期（同比增长47%/24%/32%）。其中：1）OTA平台收入40.1亿元/+21.6%，其经营利润率为31.1%，同比大幅提升6.0pct，较Q1/Q2的-3.7/-2.2pct显著改善，营销效率提升与架构优化综合助力。2）度假收入9.8亿元，去年12月并表尚无可比数据，经营利润率2%。该行指，公司2024Q3平台GMV为728亿元，同比增长2.4%，主要系行业价格带来结构性影响，其中机票票价回落，但与收入挂钩的机票票量同比增长超20%；酒店ADR下滑约4-5%，部分对冲间夜量增长；此外地面交通战略性收缩也带来扰动。新业务方面，随着非一线城市居民在休闲度假和出境游市场中占比不断提升，国际业务目前处于发展早期阶段，Q3国际机票票量/国际间夜量增长超110%/130%，公司公开会表示预计全年出境机酒收入占核心OTA业务5%，上半年国际投放拖累利润后，公司努力通过收益管理和投放精细化减少扰动该行表示，考虑公司三季报超预期表现以及公司营销投放方向变化对后续利润率的潜在推动，上调公司2024-2026年经调净利润为27.5/32.8/38.3亿元（此前为26.2/30.9/35.8亿元），对应动态PE为14/12/10x。三季度公司核心OTA业务扭转上半年利润率受新业务投放拖累的态势，补贴思路调整为重点提升核心用户价值，兼顾收入和效益和谐发展。后续公司有望继续受益于微信生态低成本流量与下沉市场渗透红利，同时需要继续跟踪观察新渠道培育效果及出境游新业务扩张节奏与盈利验证，维持“优于大市”评级。
【券商聚焦】国证国际上调同程旅行(00780)目标价约20% 预计其4季度核心OTA收入同比增21%
金吾财讯 | 国证国际发研指，同程旅行(00780)3季度总收入50亿元，同比/环比增51%/18%，略超该行及市场预期3%。核心OTA业务收入同比增22%，其中住宿预订/交通票务同比增22%/21%至13.8亿元/17.7亿元。度假业务贡献收入增量9.8亿元，贡献总收入的20%（vs.2Q24为17%）。核心OTA业务经营利润12.5亿元，同比/环比增50%/46%，经营利润率31%，同比/环比改善6个/7个百分点。核心OTA业务盈利能力改善，带动公司整体经调整净利润创新高，达9.1亿元，超该行/市场预期14%/11%，同比增47%，经调整净利润率18.2%，延续2季度的回升趋势。该行指，公司3季度GMV同比增2%，整体变现率提升至6.9%（vs.3Q23/2Q24为4.6%/6.8%）。APU/MPU同比增3%/5%至2.3亿/4,640万；APU年度花费为1,095元，同比增15%；黑鲸会员累计数超7,800万，同比/环比净增3,800万/1,300万，黑鲸会员支出约为普通用户的2.7倍。此外，公司加大独立App生态建设，国庆前日活用户突破300万，独立App用户粘性及生命周期价值或高于微信用户。该行表示，预计4季度核心OTA收入同比增21%，预计度假业务季节性环比回落至5.6亿元，维持全年收入预测。展望2025年，该行预计核心OTA收入增18%，有望受交叉销售提升、用户价值增长及国际业务高增长驱动，预计经调整净利润率同比提升至17%，受益于补贴优化及运营效率提升。该行将估值基准调整至2025年，给予14倍2025年市盈率，上调目标价至22.5港元（前值：18.8港元），较现价有27%的涨幅，维持“买入”评级。
【特约大V】龚成：经济分析入门技巧
金吾财讯 | 投资者在选股，在寻找值得投资企业的过程中，一般都会用「由上而下」的分析方法，当中有3大关键因素：·经济分析·行业分析·企业分析所谓的由上而下，就是先寻找理想的经济体系，再在当中寻找行业，然后在行业当中寻找优质的企业。在上述的3大关键分析位中，经济分析是其中一环，投资者要了解全球不同的经济体，掌握当中的经济情况，同时了解长远发展以作出投资决策。--经济分析--要留意，投资者不用太着重于短期的经济数据，应以中长期的经济作为分析点，不要单单分析1、2个月，而是要看整个趋势。每周都有很多经济数据，投资者不易掌握：国内生产总值、消费物价指数、贸易账、货币供应、失业率、中央银行利率、生产物价指数，都是较为重要的，以下用国内生产总值作例子，说明分析及投资者运用的方法。--国内生产总值（GDP）--此数据反映一个国家或地区的经济活动，当一个国家或地区的GDP较强，反映经济活动较强劲，企业的发展都较快，投资者投资在GDP较强的地区，回报一般会较好。投资者分析经济数据时，要了解这数据背后的意义，这数据会否影响企业的核心经营情况，又或对其业务有无影响。投资者分析时，不能只睇短期数据，要睇长期的趋势情况。虽然经济数据对股市有影响，但投资者最重要了解长期情况，不要被短期数据影响，有时市场会放大了某些数据，令股市因为相关数据而甚为波动，投资者不要被短期情况太过牵引，要从企业长期面去分析。简单来说，投资者要分析长期的经济数据，以了解企业身处经营环境的情况，但同时会利用市场，当市场对某些经济数据过份敏感时，股价因为这些数据而大上大落，但投资者明白企业本质未有影响，这反而会出现买入或卖出的机会。【作者简介】龚成·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练·曾接受多个传媒访问·过往于银行从事投资相关工作多年·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条·证券业持牌人士·股票课程导师，学生人数逾5,000人Facebook专页「龚成」粉丝人数超过200,000人
【券商聚焦】摩根大通上调华润电力(00836)评级至“增持” 指电价下降或被更低的煤价抵消
金吾财讯 | 摩根大通发研报指，华润电力(00836)股价自7月初以来跑输大盘超35%，市场对明年电价下调的担忧可能过度，公司当前股价对应不到6倍的1年动态市盈率，存在买入机会。即便假设未来两年电价大幅下调，该股目前的预期股息收益率约为7%，摩根大通认为电价只会温和下降，因为中国的用电量增长依旧强劲，电价下调带来的不利因素或将部分被更低的煤价和上升的客量电价所抵消。该行对电力行业整体持谨慎乐观态度，认为市场对火电合同电价下调的担忧已反映在股价中。预计2025-26年电价将下降约9%，这或将部分被更低的煤价抵消。摩根大通预计华润电力2025/2026年预期股息收益率分别为7.5%/约9%，认为即便火电和可再生能源电价均降至基准水平，在悲观情境下，2026年的股息收益率将在7%左右，因为到2026年公司将拥有约90吉瓦的发电量，以支撑盈利增长。该行预计公司2024年收入为1043.03亿元，调整后的净利润为139.03亿元，预计到2025年收入将增长至1106.28亿元，调整后的净利润为168.52亿元。通过下调电价/煤价假设值，基本维持华润电力2025-26年盈利预测不变。鉴于2025年上半年的宏观不确定性以及中国利率下降，结合股票增发的情况，摩根大通将华润电力评级上调至“增持”，目标价为21港元。
【券商聚焦】摩根大通维持小鹏汽车(09868)“增持”评级 看好其在人工智能汽车领域的发展潜力
金吾财讯 | 摩根大通发研报指，得益于新车型P7 Plus和Mona M03的快速提升产量，小鹏汽车(09868)2024年第三季度的盈利基本符合预期，整车利润率高于预期，第四季度交付量指引超出市场预期。该行对中国汽车行业整体持乐观态度，特别是在新能源汽车和人工智能技术融合方面，对小鹏汽车在未来在人工智能汽车领域的发展潜力表示看好。随着技术的进步和消费者对智能化、个性化需求的提升，该行认为中国汽车市场将迎来新的竞争格局，小鹏汽车在自动驾驶和人工智能领域的领先地位将为其带来竞争优势。该行看好小鹏新款车型Mona M03和P7 plus强劲的销量势头。到2025年，该行的估算值是，由于新车型增加，销量有望进一步达到约39.2万辆，即较2024年几乎翻一番。尽管如此，该行认为小鹏及其中国同业的股价将会对销量和新车型势头有比较高的敏感度。该行上调了2024年4季度盈利预测，以反映强劲的2024年4季度指引，并基本上维持2025-2026年盈利预测不变。维持“增持”评级，目标价为17美元/65港元。
【券商聚焦】华福证券首予云顶新耀(01952)“买入”评级 指耐赋康的先发优势显著 有较大临床价值
金吾财讯 | 华福证券发研指，云顶新耀(01952)致力于构建在肾科和感染领域的领导地位，从成功的授权引进模式逐步发展到兼具强大的自主研发和商业化的双轮驱动模式，致力于mRNA平台本地化，并建立了内部端到端能力来开发及制造mRNA治疗性药物。该行指，耐赋康可延缓12.8年进展至终末期肾病（透析或肾移植），已被纳入《2024版KDIGO IgA肾病和IgA血管炎临床管理实践指南（公开审查草案）》对因治疗推荐用药。在耐赋康获批之前，全球范围无药物被批准用于IgA肾病的治疗，现行国家医保目录内无IgA肾病适应症的药物。耐赋康于2024年5月正式在大陆商业化，截至6月30日，已发货1.67亿元，有望通过24年医保谈判进入医保目录，25年有望加快放量。该行认为，耐赋康的先发优势显著，疗效确切，依从性好，有望成为IgA肾病领域基础用药，有较大的临床价值。该行表示，预计公司2024-2026年营业收入分别为7.0、15.6、25.6亿元，预计2024-2026年收入增速分别为455%、124%、64%。预计2024-2026年归母净利润分别为-9.79、-3.20、1.71亿元。根据DCF估值，按WACC为9.84%，永续增长率为1%，测算当下公司合理股价为51.46港元，合理市值为168亿港元。首次覆盖，给予“买入”评级。
【券商聚焦】东吴证券维持同程旅行(00780)“增持”评级 指国内出行维持高景气 公司营收利润大幅修复
金吾财讯 | 东吴证券发研指，同程旅行(00780)Q3营收49.91亿元，同比+51.6%，略超指引45~50%上限，剔除度假板块并表因素，可比口径同比+21.6%；归母净利润7.9亿元，同比+55.5%；经调整净利润9.1亿元，同比+46.6%，超业绩指引8.0-8.5亿。该行指，公司Core OTA板块Q3收入同比+21.6%，交易额同比+2.4%，takerate有所提升。其中，交通票务/住宿预订业务Q3收入分别为20.27/13.78亿元，同比+20.6%/22.2%，收入和业务量达历史新高。住宿业务增长系酒店供给增加和交叉销售策略，Q3国际机票票量/国际间夜量同比+110%/130%。其他业务收入6.09亿元，同比+23.7%，酒店管理规模达2100家，储备1200家。度假板块收入9.79亿元，超公司指引9-9.5亿。该行续指，截至2024Q3末，年度付费用户/年度累计服务人次分别为2.32亿人/18.83亿人次，同比+3.4%/19.9%；用户购买频次为8.1次，环比基本持平。Q3平均月付费用户/交易额为0.46亿人/728亿元，同比+5.0%/2.4%。截至2024Q3末，居住在非一线城市的注册用户占全部注册用户的87%以上，Q3微信平台新付费用户中约70%来自非一线城市。该行表示，同程旅行积极运营微信流量实现加速成长，国内出行维持高景气，跨境旅游逐渐恢复，公司营收利润大幅修复。基于Q3业绩超预期，调整同程旅行盈利预测，预期2024-2026年归母净利润分别为20.9/26.5/32.7亿元（前值为19.8/27.7/34.6亿元），对应PE估值为19/15/12倍，预计2024年经调整净利润为27.6亿元，对应PE为14倍，维持“增持”评级。
【券商聚焦】中泰国际预计四季度“两新”支持政策有望继续拉动汽车、家电等商品社零增速
金吾财讯 | 中泰国际表示，特朗普宣布提名对华贸易政策强硬的卢特尼克出任商务部长人选，潜在的“中美贸易摩擦2.0”逐步给中国资产持续带来低气压。美元指数仍在106.5左右高位震荡，十年期美债收益率仍在4.4%以上高位徘徊，港股流动性持续承压。当前恒指风险溢价在6.7%左右，约为30%的七年分位数，较前一周明显抬升。该行指，10月社零、基建投资和出口均有改善，但信贷和地产投资延续偏弱，物价下行压力仍大。预计四季度“两新”支持政策有望继续拉动汽车、家电等商品社零增速，“两重”项目加快建设继续带动城市更新、水利工程等基建投资，潜在的高关税影响也将刺激年底到明年上半年的“抢出口”。该行续指，随着12月临近，市场对于中央经济工作会议将逐步形成新一轮政策预期。在统筹高质量发展和高水平安全的中长期政策框架下，制造业投资端预计仍是中央财政的重点，而扩内需促消费更多依赖新一轮地方化债后地方财政能够腾挪出多少空间。市场预计还重点关注关于提升居民收入、稳定和扩大就业以及完善社会保障体系等与居民财富体感相对接近的相关政策细节。
【券商聚焦】招银国际削中通快递(02057)至271港元 惟对以盈利为先的策略仍持正面看法
金吾财讯 | 招银国际发研报指，中通快递(02057)息税前利润同比增长17%至28亿元人民币，符合该行的预期。虽然3Q24净利润仅同比增长1%至24.6亿元人民币，但主要是由于3Q23的一次性退税造成高基数所致。尽管行业出现价格竞争，但中通3Q24单票毛利仍然同比增长6.5%至0.38元人民币/票。中通将全年包裹量增长指引下调至11.6-12.3%（8月份为15-18%），意味着4Q24增长7.5-10%。尽管如此，该行认为较低的包裹量目标符合中通以利润主导的增长策略。该行将2024-26年盈利预测下调5-9%,主要由于该行下调销量和单票毛利率的假设。该行将其美股/港股目标价分别下调至34.5美元/271港元，基于22倍2024年市盈率（之前为23倍），相当于历史平均水平。该行继续看好中通强劲的自由现金流能力。维持买入。
【券商聚焦】民生证券维持携程(09961)“推荐”评级 指Trip.com高速增长有望拉动国际业务扩张
金吾财讯 | 民生证券发研指，11月19日，携程(09961,TCOM)发布2024年三季报，Q3实现净营收158.73亿元，yoy+15.5%（超一致预期）；归母净利润67.65亿元，yoy+46.6%；Non-GAAP归母净利润59.63亿元，yoy+21.8%（大超一致预期47.73亿元），对应Non-GAAP净利率37.6%，yoy+1.9pct。该行指，亚太目前仍为Trip主力区域，多市场表现良好。公司来自亚太地区预定量增长超过70%，并已经成为中国香港、中国澳门、中国台湾、韩国、新加坡、马来西亚等多个市场下载量最大的OTA应用程序。携程也发力入境游，三季度酒店入境游订单量同比增长约100%，参与海外推广的多家酒店预定量同比增长超200%。该行表示，携程品牌优势深厚，平台用户优质且支付能力强（用户平均支出与去年一致，且比2019年高20%），竞争优势有望凸显，公司深厚的国内&海外供应链有望承接国内旅游市场需求&持续增长的出境游需求。该行认为，携程出境游业务有望继续优于行业表现，Trip.com高速增长有望拉动国际业务扩张，对公司发展保持乐观，预计公司FY2024-2026年Non-GAAP净利润分别为174.17亿元、189.97亿元、214.07亿元，Non-GAAPEPS分别为25.48元、27.79元、31.32元，对应11月20日收盘价经调整PE分别为18倍、17倍、15倍，维持“推荐”评级。
【券商聚焦】招银国际削快手(01024)目标价7% 指其第三季度业绩符预期
金吾财讯 | 招银国际发研报指，快手(01024)公布3Q24业绩：总收入同比增长11%至311亿元，符合一致预期的310亿元；调整后净利润同比增长24%至39.5亿元，符合一致预期。3Q24平均DAU同比增长5%至4.08亿，用户粘性持续提升，实现了公司4亿DAU的中期目标。展望4Q24E，该行预计快手核心商业业务收入（在线营销及其他服务）将保持16%的同比增长，主要由外循环广告收入和电商GMV强劲增长驱动。由于快手加大了对电商、短视频和AI等关键增长领域投入，该行将FY25-26利润预测下调5-8%。该行基于SOTP的目标价由92港元下调至85.6港元。维持“买入”评级。
【券商聚焦】民生证券维持同程旅行(00780)“推荐”评级 公司Q3营收同比增长超5成
金吾财讯 | 民生证券发研指，24Q3，同程旅行(00780)营业收入49.92亿元/同比+51.3%，经调整EBITDA为13.19亿元/同比+51.6%，经调整溢利净额9.10亿元/同比+46.6%。24Q3，公司住宿预订收入13.78亿元/同比+22.2%；交通票务收入20.27亿元/同比+20.64%；核心旅游平台其他收入6.09亿元/同比+23.70%；度假其他收入9.79亿元。该行指，截至2024年第三季度为止三个月，公司平均月付费用户0.46亿人/同比+5%；年付费用户2.32亿人/同比+3.4%；截至2024年9月30日为止12个月，累计服务人次18.83亿人/同比+19.9%；交易额728亿元/同比+2.4%，平均月付费用户增速较Q2明显拔高（24Q2同比+0.7%），该行认为主要受益于与腾讯及支付宝的合作。该行表示，同程持续深耕大众市场及微信流量，通过优良的运营、服务及创新能力，持续吸引新用户及提升付费比率，为公司发展提供动力。同时，同程通过收并购整合，渗透产业链，完善住宿、度假及出境游等板块布局，从而深化公司的竞争优势及话语权。该行预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.42亿元、24.85亿元及29.58亿元，对应PE分别为20x/16x/13x，维持“推荐”评级。
【特约大V】邓声兴：市场缺乏焦点下，大市好淡拉锯
金吾财讯 | 恒指周三(20日)收报19705，升41点或0.2%。大市成交额1146亿元。国指升0.12%，收7090，科指升0.41%，报4413。信达生物(01801)获瑞银升目标价，全日急升8.1%；来凯医药(02105)与礼来就治疗肥胖症药物临床合作，全日急升48.3%；比特币上日再破顶，概念股美图(01357)大升10.4%；道指周三(20日)收市报43408点，升139点或0.32%；标指大致持平，报5917点；纳指挫0.11%，报18966点。特斯拉(Tesla)股价挫1.2%，该公司主席德诺姆(Robyn Denholm)披露于11月15日行使认股权并出售股份，套现约3250万美元；亚马逊及Alphabet股价分别跌0.9%和1.2%。折扣零售商Target调低全年盈利预测，股价插水21.4%；福特汽车宣布裁减欧洲约4000个职位，相当于当地约14%人手，股价跌2.9%。加密货币「一哥」比特币连续两日破顶，一度扬升3.8%，高见94962美元。纳斯特周二推出贝莱德旗下比特币现货交易所买卖基金(ETF)iShares Bitcoin Trust(IBIT)期权合约，彭博资料显示，成交超过35万张，当中约80%押注未来价格向上。MicroStrategy计划增发可换股票据以购买更多比特币，股价抽升10.1%，市值突破1000亿美元。亚太股市今早(21日)个别走，日经225指数现时报38062点，跌290点或0.76%。韩国综合指数现时报2481点，升0.92点或0.04%。市场缺乏焦点下，大市好淡拉锯。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)市场焦点：同程旅行(00780)同程旅行2024年第3季交易额728亿元(人民币，下同)，同比增加2.4%，达历史新高。集团期内收入为49.91亿元，同比增长51.3%；除所得税前溢利为9.55亿元，同比增长59.8%；期内溢利为8.03亿元，同比增长55.8%；期内经调整EBITDA为13.19亿元，同比增长51.6%。分业务来看，核心在线旅游平台收入主要来自住宿预订服务及交通票务服务40.13亿元，同比增加21.6%。住宿预订服务收入13.78亿元，同比增加22.2%。交通票务服务收入20.27亿元，同比增加20.6%，这主要是由于集团提供的交通票务服务以及增值产品及服务的需求增加。另外，其他收入6.09亿元，较去年同期增加23.7%。凭藉有效的获客策略和卓越的运营能力，集团进一步巩固了在中国大众市场的立足点。截至2024年9月30日，集团在居住于中国非一线城市的注册用户占注册用户总数的87%以上。集团持续取得优异业绩，圣诞及新年的临近，相信透过网上旅游平台购买旅游产品需求会继续上升，集团强劲表现可持续。目标价$21，止蚀价$15.7(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】华泰证券指AI+广告融合在海外加速兑现
金吾财讯 | 华泰证券表示，AI模型在应用层的落地是市场近期关注主线，海外互联网营销平台业绩超预期验证AI+广告的商业模式，早期布局的企业在技术能力、数据积累、渠道建设和客户资源方面积累了先发优势，有望在这一轮AI技术迭代中脱颖而出。该行看到国内广告营销公司亦持续加强AI技术应用，海外布局较早，建议关注相关公司后续收入利润兑现。
【特约大V】岑智勇：死亡交叉再现 恒指支持看19350
金吾财讯 | 周三恒指低开，初段反弹，升近19740水平后急回软，至9:57跌至19575.91点的全日低位后反弹，弹至19600至19700水平争持。午后指数再抽高，在13:18升至19752.93点的全日高位后再回软，跌至19615水平略反弹，弹至19700水平整固，全日波幅177.02点。恒指收报19705.01点，升41.34点或0.21%，成交金额1146.71亿元。国指及恒科指分别升0.12%及0.41%；三项指数都向好，以恒科指走势较佳。恒科指共19只成份股上升，其中金山软件(03888)及金蝶国际(00268)分别升9.418%及8.774%，是升幅相对较大的股份。恒指以阳烛「陀螺」收市，惟成交缩减，增加观望味。10SMA(约19958)继早前跌穿20SMA后，再跌穿50SMA(约19967)，再谱出「死亡交叉」的利淡形态。MACD熊差收窄；全日上升股份915只，下跌772只，整体市况略好。美股个别发展，道指升，纳指及标指跌，但幅度不大；夜期及ADR下跌，料恒指走势向淡，支持参考19500/19350水平。信号股以下股份在金融科技系统出现信号，仅供参考：申洲国际(2313)微博–SW(9899)笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇
【券商聚焦】中信证券：2025年长协政策对长协比例较高的煤企或有正面影响
金吾财讯 | 中信证券表示，日前中国煤炭资源网报道了2025年电煤长协相关工作的信息，从报道看，2025年长协政策整体基调变动不大，基本符合预期。小部分条款有所微调，变化主要体现在港口长协定价公式中加入新指数、下调长协煤签订比例、提出对煤质的要求。上述变动或进一步强化港口长协价与现货价的连接，长协占比高的煤企销售均价或有小幅提升。该行认为2025年长协政策对长协比例较高的煤企或有正面影响。
【券商聚焦】交银国际维持小鹏汽车(09868)买入评级 指爆销车型订单支撑4季度和明年1季度销量
金吾财讯 | 交银国际发研报指，3季度小鹏汽车(09868)营收101亿元（人民币，下同），环比上升24.5%，汽车销量4.6万辆，环比增长54.0%。3季度毛利率15.3%，其中汽车毛利率8.6%，环比修复2.2个百分点，超市场和该行预期。小鹏汽车预计4季度总收入将介乎153亿元至162亿元，按年增加约17.2%至24.1%。汽车交付量将介乎8.7万至9.1万辆，按年增加约44.6%至51.3%。该行指，爆销车型订单支撑4季度和明年1季度销量，毛利和亏损情况将改善。该行维持之前的观点，M03和P7+的产品力和性价比定位将会对明年发布的车型有正面作用。同时由于小鹏未公布增程车型的时间表，该行认为市场还没计价增程对销量的推动作用，明年销量依然有上调空间。该行维持买入评级和目标价77.36港元/19.91美元，对应2倍2025年预测市销率。