【券商聚焦】中信里昂维持快手(01024)“跑赢大市”评级 指其二季度收入和利润或恢复双位数增长
金吾财讯 | 中信里昂发报告指，快手(01024)2025年第一季度很可能增长放缓，总收入同比上升10%至323亿元人民币，经调整纯利同比升4%至46亿元人民币，电商的商品交易总额(GMV)同比增15%，增长放缓。外部广告可能也录得单位数增长，主要是因为2024年第一季度游戏广告支出异常高。该行预计，2025年第二季度收入和利润可能恢复双位数增长，不过GMV的放缓以及AI投资增加仍令人担忧。可灵大模型(Kling)2.0展示支援多模式视觉语言 (MVL) 输入和创建细致逼真的影片的先进能力。然而，收入贡献可能很小，而且2025年竞争可能会加剧。该行维持快手目标价67港元以及“跑赢大市”评级。
【券商聚焦】国金证券维持贝壳(02423)“买入”评级 指业务毛利率有望回升并带动整体毛利率增长
金吾财讯 | 国金证券发研指，贝壳(02423)披露2025第一季度业绩公告，25Q1公司总收入233亿元，yoy+42%；Non-GAAP经营利润11.48亿元，yoy+19.6%；Non-GAAP经营利润率为4.92%；Non-GAAP净利润13.93亿元，yoy持平；Non-GAAP利润率为5.97%。该行指，25Q1存量房业务GTV 5803亿元，yoy+28%，qoq-22%；收入 6870 亿元，yoy+20%，qoq-23%。收入增速小于 GTV增速主要由于非链家 GTV 占比提升，货币化率影响收入贡献；25Q1 存量房业务贡献利润率为 38.1%，yoy-6.35pct，qoq-2.32pct。同比下滑主要是由于链家扩张带来的人工成本增加。截至2025年3月31日，贝壳平台门店数量5.68万家，yoy+28.6%；经纪人数量55.03万，yoy+24.3%。该行认为在公司扩张政策后，公司将聚焦于提效，业务毛利率有望回升，带动公司整体毛利率增长。该行续指，25Q1新房业务GTV 2322亿元，yoy+53%；收入81亿元，yoy+64%。根据克尔瑞数据，25Q1百强房企1-3月实现销售操盘金额yoy-5.9%，公司新房业务持续展现出超越市场的能力；25Q1 家装家居收入29亿元，yoy+22%；贡献利润率32.58%，yoy+1.97pct，qoq+2.81pct。毛利率提升主要由于硬装集采比例提升，集采单价下降，该行认为在业务体量持续增长，效率持续提升下，有望实现盈亏平衡。该行预计公司2025/2026/2027年Non-GAAP净利润78.8/100.2/117.2亿元，公司股票现价对应PE估值为20.74/16.30/13.94倍，维持“买入”。
【特约大V】邓声兴：虽然中美关税谈判达成协议 市场担忧美国政府反口 恒指后市不被看好
金吾财讯 | 恒指周五(16日)收市报23345，跌108点或0.5%。大市全日成交1907亿元。国指跌0.5%，报8468；科指跌0.3%，报5281。金价反弹曾重上3200美元关，金矿股造好。紫金(02899)升0.1%，造17.34元；恒指上周表现最好蓝筹是东方海外(00316)、网易及比亚迪(01211)，全周分别升19.2%、15.9%和12.2%；表现最差首三位分别是美团(03690)、中芯(00981)及万洲(00288)，全周分别跌7%、2.9%和2.8%。道指周五(16日) 收市报42654点，升331点或0.78%。标指上扬0.7%，报5958点；纳指升0.52%，报19211点；重磅股中，Meta收市股价续挫0.6%，Alphabet则升1.4%。半导体设备生产商应用材料(Applied Materials)今季收入预测令人失望，股价应声急插5.3%；思科回落1%，为表现最差道指成份股。UnitedHealth反弹6.4%，为升幅最大道指成份股；3M跃高2.9%。亚太股市今早(19日)个别走，日经225指数现时报37566点，跌187点或0.50%。南韩综合指数现时报2602点，跌24点或0.92%。虽然中美关税谈判达成协议，市场担忧美国政府反口，恒指后市不被看好。市场焦点：老铺黄金(06181)老铺黄金近期宣布配售431万股新H股，集资27.153亿元，配售价每股630元较5月7日H股收市价折让8.03%，净筹26.98亿元将主要用于核心业务发展及补充流动资金。这家自2024年上市以来股价累涨逾20倍的高端珠宝商，2024年度业绩表现亮眼，收入按年飙升167.5%至85.06亿人民币，纯利更激增253.9%达14.73亿人民币，每股派息6.35元。凭藉其独特的高端定位，老铺黄金单个商场平均销售额高达3.28亿元，单店收入及坪效均居内地珠宝品牌首位，展现卓越的营运效率。公司计划2025年在内地及海外分别新增4间和2间门店，配股所得资金将用于门店扩充、现有门店升级及补充库存。展望未来，在金价维持高位及消费升级趋势持续的双重利好下，老铺黄金的盈利能力可望进一步提升，投资者宜密切关注其门店扩张进度及同店销售增长表现。目标价$777，止蚀价$630。(笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】天风证券维持小米(01810)“买入”评级 指造芯后国产手机高端竞争格局或开始加速变化
金吾财讯 | 天风证券发研指，小米(01810)首次发布手机SoC，跻身全球头部手机硬件厂商：从松果、澎湃到玄戒，小米自从2014年对芯片业务首次进行投入后，终于在2025年迎来历史性时刻，小米自主研发设计的手机SoC芯片玄戒O1即将在5月下旬发布。目前小米是国内唯二两家具备自研芯片能力的手机厂商。该行认为，此次小米造芯，核心业务企稳和汽车业务第二曲线为芯片提供了充分的支持条件；另一方面，国内手机高端市场价格带（6000元以上）依然是小米需要攻克的市场，此前小米已在可穿戴产品上验证硬件底层框架重构和系统策略优化后的续航提升。该行预计，小米发布自研芯片后，国产手机高端竞争格局或开始加速变化，而头部具备自研底层硬件能力的手机厂商的市占率提升或是小米估值提升的核心逻辑之一，此外自研芯片带来的关注度、用户体验和公司科技形象更为重要。目前来看小米在手机、OS、芯片层面的多年自研和投入已逐渐开始兑现，此外手机、OS、芯片的协同效应正在汽车业务持续发展下推动，例如自研芯片或在手机以外的产品端使用，系统的优化规模效应或跨平台体现。该行表示，持续看好小米在自研芯片、新车周期下的加速升级，该行预测小米2025~2026年总收入至4718/6797亿元，其中电动车和创新业务收入964/2506亿元，归母调后净利润429/855亿元，维持“买入”评级。
【券商聚焦】东吴证券维持吉利汽车(00175)“买入”评级 指其首季业绩符合预期
金吾财讯 | 东吴证券发研指出，吉利汽车(00175)2025Q1单季度营收725.0亿元，同比+24.5%；归母净利润56.7亿元，同比+263.4%。高于业绩预告中值，表现符合该行预期。该行指，公司Q1实现总销量70.4万台，同环比分别+48.0%/+2.5%，单车ASP为10.3万元，同比-15.8%，原因为价格竞争影响&单价较低的吉利主品牌销量占比同比+3.6pct；2025Q1毛利率为15.8％，同比+0.2pct，改善主要原因为规模效应&新能源产品盈利能力增强；25Q1销售/研发/行政费用率分别为5.0%/4.6%/2.0%，同比分别-2.1/0.0/-0.5pct。费用管控效果显著。该行表示，5月7日吉利汽车宣布计划收购极氪已发行全部股份，进一步落实《台州宣言》，聚焦汽车主业，提升资源利用效率，强化吉利汽车在智能新能源汽车领域的全球竞争力。该行维持公司2025/2026/2027年归母净利润预期为142/196/271亿元。对应PE分别为11/8/6倍，维持吉利汽车“买入”评级。
【券商聚焦】交银国际维持网易(09999)买入评级 指首季游戏收入胜预期
金吾财讯 | 交银国际研报指，网易(09999)2025年1季度收入同比增7%，符合彭博及VA一致市场预期，其中游戏业务同比增15%，较VA一致预期高5%，部分被增值服务收缩抵消。有道/云音乐/创新及其他收入同比跌7%/8%/18%。调整后净利润为112亿元人民币，同比增32%，较彭博及VA一致预期高25%，调整后运营利润同比增34%，较VA一致预期高21%。净利润率提升好于预期，主要反映公司聚焦核心业务及营销开支下降。该行指，1季度游戏好于预期，有效费控带动利润大幅超预期。端游加速增长，手游跌幅收窄，《漫威争锋》、《燕云十六声》及《第五人格》推动业务增长。基于游戏趋势向好及有效费控，该行上调2025年游戏收入1.9%/调整后净利润5.6%，基于公司整体18倍2025年市盈率，该行将目标价从124美元/193港元上调至143美元/223港元，维持买入评级。
【券商聚焦】交银国际维持阿里巴巴(09988)买入评级 指淘天电商市占率已企稳
金吾财讯 | 交银国际研报指，阿里巴巴(09988)2025财年4季度（2025年1月季度）业绩：收入同比增7%，其中淘天+9%/国际+22%/云+18%/本地生活+10%/菜鸟-12%/大文娱+12%。除高鑫/银泰整体收入增速10%，超该行此前预期的8%。调整后EBITA同比增36%，调整后每股盈利同比增23%，不及彭博一致预期。展望未来，淘天连续2个季度CMR加速增长，证明了电商平台变现率持续提升趋势，估算6月季度GMV/CMR增速约5%/11%。资本开支投入节奏随市场变化波动，预计云业务2026财年将看到逐季加速增长趋势，1季度/全年增19%/20%。调整后EBITA或仍受到淘天投入波动，阿里云利润率预计稳定在高个位数，国际业务/本地生活继续转盈目标。该行预计2026/27财年收入增速5%/9%，利润增速4%/14%，淘天电商市占率已企稳，变现率继续提升，云收入逐季加速。该行按SOTP给与云3倍2025日历年市销率，电商13倍市盈率，维持目标价165美元/159 港元，维持买入评级。
【券商聚焦】交银国际首予科伦博泰生物(06990)买入评级 指芦康沙妥珠等产品上市将推动收入快速增长
金吾财讯 | 交银国际研报指，自2016年成立后，科伦博泰生物(06990)1）建立了涵盖ADC、大分子药物、小分子靶向药的三大技术平台；2）基于三大平台，打造了一条约20个分子的药物管线，包括至少11个ADC及I/O+ADC联用机会；3）与默沙东就ADC资产多次达成合作交易，总交易对价超百亿美元、目前正合作推进6个分子的全球研发。该行指，公司核心品种芦康沙妥珠差异化优势明显此外，该行预计芦康沙妥珠中国内地和海外销售峰值将分别超过50亿人民币/40亿美元。后续产品线迭代加速，进入价值兑现黄金期。该行指，公司整体正处于从生物科技企业向综合性生物医药平台进化的关键拐点，并可能在两年后迎来经营层面的盈亏平衡。该行预计芦康沙妥珠等产品上市后将推动公司收入快速增长，2025-27年分别达到20.4亿/30.0亿/43.0亿元人民币，对应45%CAGR，其中产品销售收入的CAGR达到82%。基于DCF估值模型，该行得到公司目标价400港元，对应5.0倍收入达峰时的市销率及25%的潜在升幅，未来12个月重点关注产品销售放量、博度曲妥珠审批进展和芦康沙妥珠更多III期临床数据读出。首次覆盖，给予买入评级。
【券商聚焦】中信证券：美国调整AI芯片管制规则，自主可控方向明确
金吾财讯 | 中信证券表示，美国特朗普政府在废止拜登政府“人工智能扩散出口管制框架”规则的同时另行发布了三个关于境外AI芯片出口管制监管合规指引，简化规则的同时进一步强化力度，保持了对中国AI发展的高压措施，并体现出未来扩大化的执法思路。一方面，相关措施对英伟达等海外AI链有一定预期修复。另一方面，国内核心应对方向仍然是强化自主可控和国产算力，打造中国AI供应链和技术体系。持续推荐自主可控相关的国产晶圆代工、算力芯片设计、半导体设备、先进封装产业链，短期则关注英伟达链的情绪修复机会。
【券商聚焦】中信证券：家电外销景气仍会持续
金吾财讯 | 中信证券表示，从2025Q1来看，得益于前期订单兑现，家电公司外销增速显著高于内销，主要因：1）关税扰动下，美国提前补库；2）新兴市场快速发展。展望后续，该行认为，在中美贸易摩擦缓和、新兴市场放量的背景下，家电外销景气仍会持续。近期已经下达今年第二批消费品以旧换新资金，前两批一共下达超过1600亿元，后续还有1400亿元左右。该行认为国补拉动效果有望延续。2025年中央及地方政策将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类产品纳入补贴范围，部分地区政策及京东平台进一步扩展覆盖品类，叠加天猫、淘宝通过区域专享政策强化地方渗透，拉动厨小电需求进一步复苏，25Q1厨小电多数品类恢复增长。展望2025H2，该行预期国补政策将继续对家电行业产生拉动作用。内销受益国补，外销接单兑现，家电板块2024Q4、2025Q1业绩稳健，分板块看，白电和黑电业绩较亮眼。展望未来，1）内销随着国补推广，家电企业有望受益政策而起量，零售逐渐改善；2）外销对美出口转产海外、欧洲出口韧性较强、新兴市场需求仍高景气，后续外销增长有望延续；3）国补支撑小家电消费需求，小家电公司业绩有望回暖。
【券商聚焦】华泰证券看好暑运旺季航司兑现票价与盈利弹性
金吾财讯 | 华泰证券表示，4月航司运力同比增速有所提高，三大航+春秋+吉祥供给同增7.8%（1Q25为4.8%），往后展望，该行认为行业供给增速将维持较低水平，配合航司收益管理，全年收益水平有望低开高走，叠加油价同比下降，航司盈利有望持续提升。该行看好暑运旺季航司兑现票价与盈利弹性，推荐航空板块。该行指，4月三大航客座率再次冲高，同比提升3.1pct至84.0%，相比19年同期高1.5pct，同时供给增速在低基数下回升，同增7.8%（1Q25为4.6%）。往后展望，该行认为较高的客座率或将为收益管理提供空间，票价提升有望持续兑现。根据民航局统计公报，截至2024年底我国客运机队为4126架，同增2.8%，2020-2024年复合增速仅为2.5%。该行认为由于上游制造商产能、发动机检修等问题，25年我国飞机引进及利用率或仍受限，使得民航供给增速或将从24年的17.1%大幅下降。同时航司收益管理逐步取得成效，根据航班管家数据，第19周（5/5-5/11）国内航线含油票价为733元，同增11.5%。该行认为供需结构向好，航司收益水平全年有望呈现低开高走态势，暑运旺季票价及盈利表现值得期待。
【券商聚焦】华泰证券：无序脱钩风险下降 关注中国资产相对表现
金吾财讯 | 华泰证券研报指，短期内，美债利率走高至接近4.5%、美国经济压力边际显现、市场在关税预期落地后暂时失去交易主线等都可能扰动港股市场。但无论是风险溢价还是经济压力的尾部风险都有所减缓，港股整体下行压力收窄。从绝对收益层面，趋势性上行空间打开需要内需政策和经济转好的进一步催化。后续关税问题不排除有反复，但中国资产相对表现逻辑依然成立。往前看，美国对华关税水平低于市场预期，出口链压力减弱下中国增长预期或抬升，尤其是在此前并未跟随其他货币升值的情况下，人民币及人民币资产均有补涨空间。历史上看，人民币走势与港股收益相关性较强。人民币走强能够同时改善香港贸易条件，并且提升整体人民币资产吸引力。该行依然看好港股相对全球市场的收益表现。操作上，建议配置：1）具备政策刺激预期的泛消费，尤其是同时受益于 AI 应用落地和内需预期改善的标的；2）一季度业绩稳定，盈利预期抬升明显、自主可控逻辑坚实、存政策预期支撑的港股硬科技方向；3）红利仍可作为底仓配置，建议关注存 AI 相关进攻性逻辑支撑的通信方向以及受益于人民币资产重估、业绩稳定、赔率较好的金融板块等。
【券商聚焦】东吴证券：减害背景下新型烟草增速领先 巨头加大对新型烟草布局
金吾财讯 | 东吴证券发布研报称，全球烟草行业规模接近万亿美元，在减害背景下新型烟草增速领先，并将占据更多市场份额。菲莫国际和英美烟草等国际烟草巨头加大对新型烟草的布局，聚焦加热不燃烧等品类，推进无烟化转型。建议关注与英美烟草HNB新品glo Hilo绑定的雾化电子代工龙头思摩尔国际(06969)，菲莫国际IQOS的代工商盈趣科技(002925.SZ)，以及有望整合境外资产的中烟唯一上市平台中烟香港(06055)。
【券商聚焦】中国银河证券：非息短期扰动业绩 基本面向好趋势不变
金吾财讯 | 中国银河证券研报指出，2025Q1银行业绩短期受非息收入扰动，但核心收入增速改善延续息差降幅收窄，增量信贷投放空间打开。一揽子金融政策出台，降准降息落地结构性工具加力引导银行信贷结构优化。银行基本面积极因素持续积累，有望迎来业绩拐点。中长期资金入市有望加速银行红利价值兑现。该行继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。
【特约大V】郭家耀：投资者继续观望外围消息 市场气氛保持平稳向好
金吾财讯 | 美股上周五表现向好，欧美将开始进行关税谈判，利好市场气氛，三大指数均录得升幅收市。美元走势靠稳，美国十年期债息回落至4.44厘水平，金价表现受压，油价低位靠稳。港股预托证券变动不大，预料大市早段温和高开。内地股市上周五下跌，沪综指低开低走，收市下跌0.4%，沪深两市成交额略为缩减。港股高位窄幅争持，指数企稳23,000点水平，但由于近日升幅较大，大市略作整固，整体成交亦较为清淡。投资者继续观望外围消息，市场气氛保持平稳向好，预料指数维持23,000至24,000点水平徘徊。行业消息中国财险(02328)首季实现保险服务收入1,207亿元人民币，按年增长6.1%；实现净利润113.1亿元人民币，按年增长92.7%。期内，公司实现原保险保费收入1,804亿元人民币，增长3.7%；保险服务收入1,207亿元人民币，增长6.1%。其中机动车辆险实现保险服务收入743.3亿元人民币，增长2.8%；非机动车辆险实现保险服务收入464.1亿元人民币，增长11.7%。公司综合成本率改善3.4个百份点至94.5%，表现优于同业，实现承保利润66.5 亿元人民币，大幅增长183%，主要受惠优化费用投入以及大灾损失减少。另外，总投资收益74.64亿元人民币，未年化总投资收益率为1.2%，按年上升0.4个百分点。公司在截至3月底止的核心资本为2,500亿元人民币，按年上升3.8%。综合偿付能力充足率上升4.9个百分点至237.5%；核心偿付能力充足率达216.3%，增加5.3个百分点。公司持续优化业务结构，提升定价能力及管理水平，盈利前景向好。(笔者为证监会持牌人士，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】中信建投：特朗普“药价最惠国待遇”政策落地性有待验证 短期对全球医药市场影响不大
金吾财讯 | 中信建投研报表示，美国高昂的药品价格体系导致其医疗费用占GDP比重较高，药品价格主要受市场机制的影响，定价体系涉及多方利益主体，共同推高药品价格，同时流向非制造商的药品支出份额不断增加。对此，特朗普曾在上一任期提出“药价最惠国待遇”政策，旨在降低美国药品价格。2025年5月12日特朗普再次提出“最惠国”药价政策，但目前政策仍不够明确，具有不确定性，预计政策落地性还有待验证和需要较长时间，短期对全球医药市场影响不大，长期中国生物医药企业有必要强化对美国市场依赖的风险管控，探索多元化授权与出海路径，构建更加多元化的全球化策略。
【券商聚焦】国金证券首予龙源电力(00916)“买入”评级 指其风电资产质量具备优势
金吾财讯 | 国金证券研报指，龙源电力(00916)是全球最大风电运营商，技改+自建+集团注入多元驱动装机增长。公司背靠国能集团，是以新能源业务为主的大型综合性发电集团。该行指，新能源进入全面市场化新阶段，风电资产脱颖而出。“136号文”标志着新能源进入全面入市的新阶段，风电出力的非同时性特征使其现货市场交易电价、利用率情况好于光伏。在市场化交易电价折价20%的假设下，测算弃电率从0%提升至20%、机制电量占比由100%下降至0%（相当于平均电价下降20%），将导致典型风电项目IRR下降6.15pcts。该行续指，公司风电资产质量具备优势，有望在全面市场化竞争中崭露头角。参考“136号文”对存量新能源项目机制电量及机制电价的规定，假设公司存量项目平均上网电价保持稳定、增量项目平均上网电价较上一年下降约20%，预计公司25~27年风电平均上网电价同比变化幅度分别为-1.3%/-1.2%/-1.7%。该行预计公司25~27年EPS分别为0.83/0.90/0.98元人民币，当前股价对应PE分别为7/7/6倍。给予公司25年8倍PE，对应目标价7.18港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
【券商聚焦】太平洋证券予众安在线(06060)“增持”评级 看好科技赋能下公司的成长性
金吾财讯 | 太平洋证券研报指，众安在线(06060)公布2024年年度报告，报告期内实现总保费334.17亿元，同比+13.3%；实现保险服务收入317.44亿元，同比+15.3%；实现归母净利润6.03亿元，同比+105.4%。以总保费为统计口径，公司在国内财险行业排名提升至第八名（提升一位），在国内互联网财险市场份额位居第一。该行指，数字生活贡献主要保费增量，消费金融赔付率显著下降。公司持续发力自营渠道，结合AI推动业务自动化。此外，科技输出业务突出，ZA Bank经营亏损收窄。公司坚持保险+科技双引擎驱动战略，产品结构不断优化，投资收益显著提升，看好科技赋能下公司的成长性。预计2025-2027年公司保险服务收入为349.66、386.97、428.61亿元，归母净利润为9.25、10.60、12.33 亿元，EPS为0.63、0.72、0.84 元/股，对应5月14日收盘价的PE为18.98、16.57、14.24倍。给予“增持”评级。
【券商聚焦】浦银国际维持京东集团(09618)“买入”评级 料外卖业务投入或对公司利润带来影响
金吾财讯 | 浦银国际研报指，京东集团(09618)1Q25收入为人民币3011亿元，同比增长15.8%，好于市场预期，增速环比进一步加快。商品收入同比增长16.2%，其中核心品类数码家电同比增长17.1%，增长强劲，得益于全国各地以旧换新政策利好推动；日用百货收入同比增长14.9%。由于低基数效应仍然存在，该行预计二季度商品收入有望保持双位数增长。一季度服务收入同比增长14%，其中广告收入和物流收入分别增长15.7%和13%，保持健康增长。该行指，公司二季度在餐饮外卖行业加速扩张，加大投入力度，旨在提升用户粘性和带动购买频次，但对整体收入端的贡献或相对有限。目前，京东外卖商家突破百万，日均单量接近2000万单。外卖投入补贴力度对公司利润率改善进度带来不确定性，公司外卖业务尚处于早期阶段，仍在动态调整，暂未披露具体投入预算。此外，国家市场监管总局在近日针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈三家主要外卖平台企业，进一步规范行业发展和推动有序竞争，公司外卖补贴策略或有所调整，短期扩张速度或适度放缓。考虑到外卖业务投入或对公司利润带来影响，该行略微下调公司FY25E调整后净利润5.3%，下调目标价173港元/44美元，对应FY25E10xP/E。考虑到公司核心品类受益于以旧换新政策利好推动以及中长期利润率仍有改善空间，维持“买入”评级。年初至今，公司已回购约2.8%的股数。
【券商聚焦】天风证券维持安踏(02020)“买入”评级 料其充分受益运动户外红利
金吾财讯 | 天风证券研报指，今年，安踏(02020)为欧文倾心打造欧文二代。主色调依旧是欧文标志性的紫色调，搭配拼贴感线条。另外，公司向下发力科技平权，截至2025年3月，搭载安踏PG7科技中底的跑鞋全球销量突破300万双。 公司作为体育品牌龙头企业，旗下品牌矩阵丰满，充分受益运动户外红利。该行预计公司25-27年营收为786亿人民币、883亿人民币、1011亿人民币； 归母净利润为135亿人民币、157亿人民币、179亿人民币； EPS为4.82元、5.60元、6.39元； PE分别为18/15/13X。维持“买入”评级。