【券商聚焦】国元国际：信义玻璃(00868)沙特项目落地 中长期成长动能有望重塑
金吾财讯 | 国元国际研报指出，1月14日，信义玻璃(00868)在沙特未来矿业大会期间，与沙特工业城市和技术区管理局（MODON）正式签署投资协议。项目总投资额约3.86亿美元，占地超35万平方米，规划建设浮法、汽车及高性能Low-E节能玻璃生产线。该项目将成为信义玻璃在中东的旗舰生产基地，并填补沙特汽车玻璃制造的产业空白。项目产品旨在服务沙特本地市场，并辐射中东、北非及欧洲，与沙特“2030愿景”的产业本地化战略深度契合。总体来看，公司此次与沙特MODON签署投资协议，是其推进全球化战略、优化区域和产品结构的关键一步。项目本身具备显著的战略卡位意义，有望在中长期为公司构筑新的增长曲线。然而，短期来看，公司正经历浮法玻璃周期下行带来的业绩阵痛。需要在正视短期盈利压力的同时，关注此次海外扩张对公司中长期竞争力和盈利稳定性的重塑作用。建议关注行业底部布局机会，但需耐心等待业绩拐点的确立。
【券商聚焦】国元国际予中国东方教育(00667)“买入”评级 指其业绩增长可期
金吾财讯 | 国元国际研报指出，中国东方教育(00667)成立于1988年，为全国最大的职业技能教育提供商，其业务主要围绕烹饪技术、西点西餐、信息及互联网技术、汽车服务和时尚美业五大领域。2015-2019年，公司营业收入呈增长趋势，CAGR达20.89%，增长主要由培训人次驱动；2020-2022年，公司营收增长有所放缓，主要受外部因素影响，包括线下开课受限及普职政策的分流。面对经营环境变化，公司及时调整业务策略，2024年以来业绩恢复增长。2024/2025H1，公司收入为41.16/21.86亿元，同比+3.5%/10.2%，净利润为5.13/4.03亿元，同比+88.0%/48.4%。该机构指出，公司深耕职教三十余年，各品牌知名度不断提升，深入产教融合，重视人才培养，平均就业率常年在90%以上。为应对普高政策影响和公办中职院校转向以升学为导向，分流了部分生源，公司积极提升办学层次，布局职教升学赛道，并针对现有专业和课程时长进行优化调整。当前公司的15个月学制和美业招生效果明显，后续增长可期。此外，公司布局区域中心，贡献增量空间，且有效整合不同品牌，形成规模效应，盈利能力有望持续提升。该机构表示，公司作为职教龙头，强品牌重教学高就业深入人心，后续在新兴专业和区域中心的驱动下，业绩增长可期。该机构预测公司2025-2027年实现收入45.52/50.67/56.43亿元，同比增长10.6%/11.3%/11.4%；归母净利润7.89/9.84/11.92亿元，同比增长53.9%/24.7%/21.2%；对应当前股价的PE为16.5/13.2/10.9倍，给予目标价10.05港元，对应2026年PE为20倍，约51.3%上涨空间，给予“买入”评级。
【券商聚焦】广发证券：餐供产业已进入结构性转变关键期 有望逐步实现业绩与估值的双重提振
金吾财讯 | 广发证券发布研报称，餐供产业已进入结构性转变关键期，企业正从“被动支持者”向“主动驱动者”转型。目前行业资本开支已趋于谨慎，行业价格战趋缓，竞争格局优化之下，龙头企业正逐步摒弃过往粗放式的产能扩张与渠道铺货策略。餐供行业龙头业绩自25Q3呈现好转趋势，表明行业虽未进入高景气扩张，但已度过最差阶段，当前处于企稳修复过程中，有望逐步实现业绩与估值的双重提振。
【券商聚焦】中信证券：国网的投资计划夯实总量基本盘 进一步明确特高压、柔性直流、数字化微网等重点领域
金吾财讯 | 中信证券研报称，国家电网宣布“十五五”期间4万亿固定资产投资计划，同比增长40%。同时，明确聚焦绿色转型，初步建成主配微协同的新型电网平台。该机构认为，国网的投资计划夯实总量基本盘，进一步明确特高压、柔性直流、数字化微网等重点领域。该机构建议围绕受益于国内投资景气度、重大规划的内需头部企业以及兼顾国内重大投资和出海景气的两个方向布局行业内头部企业。
【券商聚焦】国泰海通维持建材行业“增持”评级 指宏观弱假设下行业仍具投资性价比
金吾财讯 | 国泰海通证券研报指出，维持建材行业“增持”评级。在宏观弱假设下寻找独立增长亮点或估值优势，当预期底部上修时超额就会更加明显，此所谓“天助自助”。总量实物量静态数据暂时还在同比下滑的阶段，但很多建材行业龙头上市公司已经实现了营收和盈利能力的上升。这些营收和盈利的增长来自于：市占率的进一步提升；海外业务的拓展和占比提升；AI/新能源/航空航天产业升级带来的材料升级；竞争缓和后降费；品类扩张的平台化尝试；西北地区景气的重点工程建设等。在宏观预期谨慎假设的背景下，建材龙头企业的内生增长能力或吸引力的股息估值水平已经带来投资价值，而一旦宏观预期从底部上修，超额受益有望更加明显。2025板块宏观影响减弱，企业自身变化开始主导。一方面寻找独立于需求环境，2026 年有望依托自身经营实现内生增长的细分赛道龙头，例如防水，涂料，家居五金等板块，核心增长驱动源于渠道下沉、品类拓宽，出海拓展，提价降费提升等多元独立因素，独立兑现业绩但受益于整体预期低位；另一方面寻找推荐经营韧性下股息与估值优势凸显的企业：石膏板、人造板、管道等板块龙头，行业格局已趋于稳定，龙头企业盈利水平相对稳健，股息率可观，估值端已充分反映较为谨慎的假设。因而即使宏观假设维持低位，其凭借经营韧性与估值安全垫，仍具备突出的投资性价比；若后续政策端加码带动宏观预期上修，有望进一步打开业绩与估值修复空间，其超额收益弹性有望得到充分释放。该机构判断26年玻纤行业仍将呈现结构分化，粗纱中风电、热塑、出口有望维持稳中偏强，高端需求支撑有望继续减缓低端竞争压力；电子布方面AI低介电布26年进入量利兑现年份，同时在特种布转产驱动下，电子布景气对普通布的外溢效果有望更加明显；浮法玻璃经过25年供需僵持，25年底到26年冷修信号逐步出现，玻璃市场化出清优势开始显现，该机构认为冷修启动表明底部盈利进一步确认，但底部的时间仍要观测冷修和需求后续博弈，2026年关注浮法龙头+有差异化加工能力的玻璃公司。
【券商聚焦】国信证券维持李宁(02331)“优于大市”评级 指公司费用管控有效以及政府补贴超预期
金吾财讯 | 国信证券研报指出，第四季度李宁(02331)大货流水下降低单位数，环比第三季度（下降中单位数）改善。其中零售/批发/电商分别低单位数下降/中单位数下降/持平，相比三季度零售、批发渠道改善，电商增速放缓；零售渠道表现略优于批发，主要因奥莱渠道表现较好。分月份看，10月增速较好，11-12月伴随天气回暖，销售趋势转弱。第四季度末李宁大货直营门店环比三季度末净减少13个至1238家，关店数较三季度减少；批发门店环比减少28个、同比增加33个至4853家。2025年11月末，李宁首家户外专营店“COUNTERFLOW溯”在北京朝阳大悦城揭幕，进一步进军户外细分市场；2025年12月14日，李宁全球首家“龙店”慢闪店在北京三里屯太古里正式开业，同期发布全新荣耀金标产品系列，主要面向中产客群，产品价格带较品牌大货产品价格带有所提升；今年1~2月，预计有17家快闪/慢闪店开出，正式门店预计将在2026年年中开出。该机构表示，2025年四季度公司流水降幅环比收窄，零售门店调整企稳，折扣仍然承压，库存环比改善达到公司理想水平。产品方面新品密集发布，尤其搭载“超?胶囊”的跑鞋新品市场反馈较好；新店态龙店、户外店首店齐开，但短期开店数量谨慎，中长期有望成为渠道新增长极。基于公司费用管控有效以及政府补贴超预期，该机构上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.2/28.0/32.9亿元（前值为24.0/26.8/30.6亿元），同比-13.1%/+7.0%/+17.3%。基于盈利预测上调，上调目标价至22.1-23.3港元（前值为21.20-22.30港元），对应2026年19-20倍PE，维持“优于大市”评级。
【券商聚焦】海通国际维持李宁(02331)“优于大市”评级 指其品类和渠道调整在今年基本结束
金吾财讯 | 海通国际指出，4Q25李宁(02331)流水呈低单位数下降，其中10月受益于国庆与中秋双节连休为正增长，11-12月终端需求转弱，流水回落至低-中单位数下滑。分渠道看，线下流水中单位数下降，批发/直营流水为中单/低单位数下滑，线上流水持平。直营渠道表现较优，主要因为约一半自营店铺为奥莱店，为去冬季库存折扣增加，4Q折扣同比环比低单位数加深，线下折扣略低于60中段位置，因此年末全渠道库销比在4-5X健康水平。元旦流水超预期，受益于3天假期，1月至今整体表现较弱，管理层对26年行业增速和客单价呈谨慎态度。公司指引全年收入有望实现正增长，净利率水平高个位数偏上水平，好于该机构预期，受益于1.政府补贴实际落地情况好于预期；2.下半年营销开支实施弹性管控成效显著，叠加亏损店铺关闭处置得当，渠道费率表现优于预期。该机构表示，李宁的品类和渠道调整在今年基本结束，延续几年的下行周期接近尾声，2026年公司将继续加大资源和宣传的投放，对利润率有一定压力，但该机构看好投入后对中长期品牌力和消费者心智的建设。该机构预期李宁2025-2027年收入至287.9/301.0/316.9亿元（原为291.3/306.4/323.0亿元），同比增长0.4%/4.5%/5.3%；2025-2027年归母净利润分别为26.4/27.2/30.1亿元（原为24.9/28.4/31.7亿元），同比增长-12.4%/3.2%/10.5%，对应2025-2027年PE为17.2X/16.7X/15.1X。维持李宁“优于大市”评级，给予2026年19XPE估值（原为17.5x），目标价提高6%至22.3港币(0.90HKD/RMB)，有13.9%上行空间。
【券商聚焦】兴业证券维持中国宏桥(01378)“买入”评级 看好电解铝板块价值重估
金吾财讯 | 兴业证券研报指出，中国电解铝企业具备全球竞争力、正将行业红利转化为股东回报。看好铝价中枢抬升，铝价每上涨10%，将带来约30%的EPS增厚，质量与周期共振，看好电解铝板块价值重估。中国宏桥(01378)作为一体化电解铝龙头，业绩稳健性强，且高度重视股东回报，股东回报率领军行业，2026年将看到资本开支明显下降，股东回报具备进一步增长潜力。公司重视股东权益保障，近5年派息率已从2019年近45%水平提升至2024年的63%，公司承诺2025年维持稳定派息水平；2025年公司已回购3.1亿股，耗资56亿港元，该机构预计2025年股东回报超200亿元人民币。2024、2025年为公司资本开支高峰大年，主要系建设云南配套光伏和产能搬迁有较大投入，该机构预计2026年开始资本开支将明显缩减，自由现金流将大幅改善，派息具备进一步增长潜力。该机构表示，预计公司25/26/27年归母净利润分别为239.81/361.84/394.13亿元，同比分别+7.2%/+50.9%/+8.9%，1月15日收盘价对应2026年预测EPS的PE为8.8x。假设2026年回购金额同比持平为56亿港元，以及派息比率为63%，股东回报将达到约280亿元，1月15日收盘价对应2026年潜在股东回报率为8.7%，维持“买入”评级。
【券商聚焦】开源证券首予中国海外宏洋集团(00081)“买入”评级 指其盈利水平逐步回升
金吾财讯 | 开源证券研报指出，中国海外宏洋集团(00081)在低能级城市房企利润承压退出低能级城市市场后，有望凭借市占率提升穿越周期。随着主流房企战略收缩至核心一二线城市，二三线中高端市场供需关系优化，公司凭借母品牌信任度，持续提升市场市占率，预计后续毛利率将持续修复，在后续市场好转后提升低能级城市认可度并进一步塑造品牌溢价。从月度趋势看，公司销售端数据已出现触底回升迹象。公司以审慎的投资策略持续优化土储结构，依托集团优势精准聚集目标地块。2024年全年公司新增土地储备118.92万平方米，总价52.29亿元，新增项目聚焦银川、徐州、合肥等强三线核心地段，严格遵循“主流城市、主流地段、主流产品”的“三个主流”投资原则。公司H1实现营业收入145.43亿元，同比下降33.45%；实现归母净利润2.84亿元，同比下降67.91%，公司实现毛利率、净利率分别9.27%、2.63%，同比分别-0.38pct、-1.32pct，公司业绩下行主要系房地产开发市场毛利率阶段性触底且结转收入规模收缩导致。2024年公司平均融资成本4.1%，境内加权平均融资成本3.7%，境外加权融资成本4.5%，同比均有所下降；2025H1，公司平均融资成本2.9%，融资成本持续压降。截至2025H1，公司资产负债率69.94%，权益乘数3.33，流动比率1.98，速动比率0.65，整体财务状况维持稳健。该机构指，公司依托母公司“中海地产”品牌力与央企资源，逐步确立在低能级城市品质住宅市场的领导者地位。公司已经形成涵盖买地投资、规划设计、建筑施工、营销策划、售后服务与物业管理等房地产开发全过程的价值链体系，2024年在一半以上业务覆盖城市销售额排名前三，公司目前盈利水平逐步回升，触底回升信号显现。该机构预计2025-2027年归母净利润分别3.3、4.4、6.3亿元，EPS分别为0.09、0.12、0.18元，当前股价对应PE为19.6、14.8、10.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
【券商聚焦】开源证券维持华润置地(01109)“买入”评级 指公司销售拿地稳健 市占率持续提升
金吾财讯 | 开源证券研报指出，华润置地(01109)2025全年实现销售金额2336.0亿元，同比-10.5%，排名稳居前三；实现销售面积922.5万方，同比-18.6%；销售均价25322元/平，同比+9.9%。其中12月单月公司销售金额和面积同比分别+28.1%、+29.1%，其中深圳湾澐玺开盘首日去化130亿，北京润园开盘首日去化35亿，上海外滩瑞府和澐启滨江也在12月加推，一线城市销售额占比较大。该机构指，公司2025全年拿地33宗，对应规划建面339万方，土地总价917亿元，其中权益拿地金额683亿元，拿地权益比74%；拿地均价达27024元/平，拿地强度达39%。分结构来看，公司在一线城市拿地占比66.6%，二线城市占比28.3%，项目整体安全垫较高。该机构续指，公司2025全年实现经常性收入511.5亿元，同比+6.5%；其中经营性不动产（购物中心+写字楼+酒店）租金收入329.4亿元，同比+12.8%。公司12月单月实现经常性收入52.9亿元，同比+0.8%；其中经营性不动产租金收入30.1亿元，同比+9.4%。2026年1月，华润有巢REIT扩募上市仪式成功举行，此次扩募为华夏基金华润有巢REIT的首次扩募，配售价格2.53元/份，认购比例达99.51%，最终募集资金总额约11.329亿元（不含募集期利息），资金扣除相关预留费用后，全额用于收购华润有巢旗下优质资产上海马桥项目。该机构表示，在地产销售数据下行、公司减值压力增加的情况下，该机构下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为217.1、240.7、263.7亿元（前值289.9、317.0、349.1亿元），对应EPS为3.05、3.37、3.70元，当前股价对应PE为8.8、7.9、7.2倍，公司销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕土储保障未来结转业绩，经常性业务盈利水平高企，维持“买入”评级。
【特约大V】Option Jack：港股升势提防逆转
金吾财讯 | 港股连日震荡在27000点上下，昨天（0115）恒指再破今年新高至27206，之后倒跌76点收，今天（0116）承接隔晚美股强势，金融类股向上带升，又开在27000点之上，不过恒指首5分钟已经是日高，高见27176后不断回落，至10时后已倒跌，港股在27000点边缘震荡，适逢A股连升两周后回调，增加了些交易难度增。放大格局来看，年初开在今年低位25717向上，至今最多升逾1500点，趋势向上明显，好仓或可以最简单策略：跌破10天线再作止赚来应对，再放大图表来看，恒指自2024年1月22日低位14794点开始的升浪至今，刚好接近两年升浪，若果今年是牛市的延续，恒指首日位置已经是全年低位的出现，情况就会像2017年般不断向上？但从另外一个角度看，1月份出现全年高低位的节奏来说，未来有逆转向下的风险，回看过去10年当中有7年是在1月份出现全年高低位，另外3年是在2月农历年前后出现全年高低位置，换句话说，若今年又是在1月份见全年高低，有机会是2024年的相反，即是已经或未来一两星期出现高位后扭转升浪而向下的，演变成全年高位出现在1月份，而不是全年低位出现在1月。毕竟美股已经3年升浪，再涨幅度有限，而综观过去历年港股升浪多次在两年内完结，所以简单应对升浪之余，也要顾及逆转风险。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【券商聚焦】招银国际维持药明合联(02268)买入评级 指战略收购强化产能
金吾财讯 | 招银国际研报指，药明合联(02268)发布2025年业绩预增公告，预计收入同比增长至少45%，净利润将同比增长至少38%，扣除利息收入和费用前经调整净利润同比增长超过45%，如再剔除汇率影响，此利润将同比增长超65%。XDC药物研发和生产需求持续快速增长。2025年新签创公司历史记录的70个iCMC项目，同比增长32%。该机构指，药明合联计划通过现金要约的形式收购东曜药业至少60%的股权，收购价为每股4港元，较东曜药业12月24日的收盘价溢价99%。东曜药业是国内领先的ADC CDMO服务提供商，2024年CDMO相关收入为2.07亿元。除了扩充药明合联的客户群体，收购东曜药业将可迅速提高公司的生产能力，特别是公司紧缺的ADC DS和DP产能，以满足客户当下旺盛的需求。该机构预计药明合联在2025E/26E/27E 的收入将同比增长 45.7%/ 36.6%/ 31.7%，经调整净利润同比增长34.9%/ 38.4%/ 32.9%，对应的经调整PE为56.2x/ 40.6x/ 30.5x，对应的PEG为2.0x/ 1.1x/ 0.9x。维持买入评级，上调目标价至88港元，以反映公司进一步强化的全球竞争力以及积极的需求展望。
【券商聚焦】招银国际维持极兔(01519)买入评级 指与顺丰进行股份互换有助拓展新产品和市场
金吾财讯 | 招银国际研报指，极兔(01519)与顺丰(06936/002352 CH, 未评级）1月15日宣布达成换股协议。该机构认为这是一项重要的战略合作，能够让两家公司充分利用各自的宝贵资源以实现协同效应。管理层昨日召开投资人电话会议。重点包括：在海外市场，极兔可借助顺丰的跨境头程、干线运输、仓储和快递柜等资源，进一步拓展其在新兴市场的快递网络，并开拓潜在欧美市场。在产品方面，极兔将能够扩大其在东南亚地区的高端时效件产品。在中国市场，极兔可通过利用顺丰的快递柜网络，拓展其非电商快递产品线。该机构继续看好极兔，主要由于：(1) 极兔在东南亚市场拥有无可比拟的竞争优势和市场份额增长潜力（1H25市场份额达32.8%）；(2) 极兔在巴西和中东等新兴市场拥有良好的发展潜力; (3) 与顺丰换股后的潜在新业务开拓。维持“买入”评级，基于分部估值法的目标价维持在13.4港元不变。
【券商聚焦】招银国际：预计2026年上半年末美元兑人民币汇率将降至6.93，年底升至6.97
金吾财讯 | 招银国际表示，2025年末中国社会融资存量增速延续放缓，M1增速明显回落，凸显经济活动与私营部门信心走弱。信贷结构显示经济供需失衡，企业部门仍是信贷扩张的主引擎，而家庭部门延续降杠杆。中国央行释放货币政策适度宽松信号，下调结构性再贷款利率和商业房贷首付比例，预示科技创新、绿色发展、中小企业、房地产等领域是政策支持重点。央行暗示仍有一定降息降准空间。该机构预计今年将降准50个基点和两次10个基点LPR下调。中国央行表示将坚持市场化汇率政策，对人民币韧性具有信心。该机构预计2026年上半年末美元兑人民币汇率将降至6.93，年底升至6.97。
【特约大V】邓声兴：恒指企稳两万七
金吾财讯 | 恒指周四(15日) 收市报26923点，跌76点或0.28%。大市全日成交 2904亿元。国指跌48点或0.52%，报9266点；科指跌79点或1.35%，报5828点。携程(09961)因涉嫌垄断遭国家市场监管总局立案调查，股价插水19.2%，报460元，属最伤蓝筹股。东曜药业(01875)获药明合联(02268)提出全面收购要约，东曜药业复牌后爆升67.6%，报4.19元。道指周四(15日) 收市报49442点，升292点或0.6%；标指上扬0.26%，报6944点；纳指涨0.25%，报23530点；半导体股显着上扬，台积电ADR股价收市反弹4.4%，半导体设备供应商应用材料(Applied Materials)及科林研发(Lam Research)股价分别抽高5.7%及4.2%，辉达(Nvidia)股价涨2.1%，IBM回吐3.6%，为跌幅最大道指成份股。亚太股市今早(16日)个别走，日经225指数现时报53744点，跌366点或0.68%。南韩综合指数现时报4840点，升42点或0.89%。恒指企稳两万七赣锋锂业(01772)作为中国锂行业首家A+H上市公司，赣锋锂业凭藉全球领先的资源布局与一体化产业链，稳踞行业龙头地位。公司坐拥跨洲锂资源储备，并实现“矿端至回收”全覆盖，技术路线完备，产品线丰富，堪称“全球锂超市”。近期政策面波动为行业带来变数，财政部宣布自4月1日起下调电池产品出口退税率，此举或刺激下游提前备货，加剧碳酸锂供应紧平衡格局，对锂价形成支撑。受此影响，赣锋股价近两周跑赢大市，成交活跃度显着提升，呈现强势特征。公司动向方面，阿根廷盐湖项目获环评推进，资源量庞大；固态电池实现500Wh/kg能量密度并小批量产，技术领先；同时为子公司提供担保支持业务拓展。财务上，2025年第三季锂盐销量环比增40%，自有矿权益产量持续提升，成本优势强化。值得关注的是，美国总统特朗普暂不对稀土、锂等关键矿物徵收关税，但命令政府与贸易伙伴谈判调整进口量以确保国家安全。在全球产业链重构与能源转型背景下，有色金属的战略地位显着提升，其角色类似于过去几十年中的原油，已成为影响全球资源格局和资产价格的核心叙事之一。投资者宜密切跟踪赣锋锂业的技术突破与成本控制进展，其在行业变革中的龙头优势或将持续释放价值。目标价$88，止蚀价$55(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】交银国际维持李宁(02331)中性评级 指细分行业消费力恢复尚存不确定性
金吾财讯 | 交银国际研报指，李宁(02331)2025年4季度李宁品牌（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水录得低单位数下降。相较于3季度中单位数降幅，4季度下滑幅度有所收窄，其中10月受假期带动实现小幅增长，11-12月则转为低至中单位数下滑。销售端显示年底促销及季节性因素带来的边际改善，但品牌复苏动能尚待稳固，整体运营仍处磨底阶段。管理层表示，此前给出的2025年收入小幅增长及高单位数净利率的指引有望达成，且净利率有望接近指引上端。这与该机构之前的预测基本一致，主要得益于有效的费用控制和政府补贴等贡献。因此，该机构维持对2025-27年的盈利预测大致不变。考虑到2026年为体育赛事大年，公司作为中国奥委会的官方合作伙伴，其品牌营销和市场关注度有望受益于赛事周期，从而增厚长期品牌价值，因此，该机构适度调高了估值倍数至15倍，将目标价上调至19.50港元。该机构维持中性评级，主要考虑到细分行业消费力恢复尚存不确定性，终端流水与折扣压力仍在，该机构等待品牌势能向销售的进一步转化。
【券商聚焦】国泰海通：AI制药投融资市场活跃 政策扶持明显 看好未来市场前景
金吾财讯 | 国泰海通研报指出，英伟达与礼来宣布成立首个专注于将人工智能应用于药物研发关键挑战的AI+制药联合创新实验室。该实验室将汇集礼来在药物发现、开发与制造方面的全球领先专业知识及英伟达在人工智能、加速计算和AI基础设施方面的技术优势。双方计划在未来五年投入最多10亿美元用于人才、基础设施与算力资源建设，这标志着AI正式进入全球头部药企核心研发体系。该机构认为，英伟达与礼来的合作意味着AI将从工具层升级为药物研发的核心生产力，推动制药模式由“经验驱动”向“数据与算法驱动”转型。该机构指，AI医疗公司Tempus AI公布2025年初步业绩：营收约12.7亿美元，同比增长83%，盘前一度涨幅达到12%，盘后收涨4.51%。其中诊断业务收入约9.55亿美元，同比增长约111%，主要受肿瘤检测量增长26%与遗传检测量增长29%驱动；数据及应用业务收入约3.16亿美元，同比增长约31%，其中Insights（数据许可）业务增长约38%。该机构认为，Tempus的高增长验证了AI在临床检测与医疗数据商业化中的可复制性。该机构认为，目前正处于一个技术创新活跃、政策扶持明显、市场前景广阔的阶段。从技术面上，AI技术近年取得重大突破，AI在药物发现、临床前研究和临床试验等全流程都能大幅提高流程效率。从资金面来说，AI制药投融资市场活跃。2026年1月OpenAI推出ChatGPT Health，“蚂蚁阿福”月活跃用户突破3000万，单日提问量超1000万次。
【券商聚焦】中信证券：国产算力链景气向上 关注AIDC、网络侧投资机遇
金吾财讯 | 中信证券表示，2025年是海外AI由训练向推理切换的一年，英伟达黄仁勋于2026年CES展表示，AI模型规模目前每年以十倍的速度增长，推理生成的Token数量每年增加五倍，这种指数级的计算需求已经“超出了预期”。AMD董事会主席苏姿丰于2025年AMD AI大会同样表示，推理需求会在未来几年内以80%的复合增速增长。该机构判断2026年中国AI将会复刻2025年海外路径，推理侧需求将大幅增长，聊天、AI Agent、多模态内容生成、自动驾驶和机器人等物理AI将消耗海量token。根据中信证券于2025年11月29日的报告预计，2030年全球token消耗或增至2025年的100~340倍；2030年推理算力规模或增至2025年的65~220倍；预计2030年AI芯片市场规模或增至2025年的5~9倍，市场空间或超1万亿美元。该机构指，推理驱动算力架构革新，国产芯片性能提升与超节点驱动云厂商加速投入。该机构判断，我国算力芯片厂商的系统能力和超节点方案将极大提升推理性价比，带动AI商业价值持续提升，国内CSP厂商也正在加速适配国产算力芯片，并由此形成“芯片-模型-应用”闭环形成。在上述催化下，该机构看好国产算力景气持续，并由此带来AIDC、网络侧的价值重估。AIDC侧，新一轮云厂商的IDC招投标已启动，预计IDC交付和上架节奏将显著加快，云厂商可能锁定长时间维度的优质区位IDC资源，以保障其算力供给；网络设备侧，超节点架构的变革将重塑互联组件的配比逻辑，驱动网络侧交换芯片、光模块及高速线模组需求从线性增长转变为指数级爆发，GPU与交换芯片及交换机比例将持续提高；超节点内部的高带宽需求促使短距传输需求增加，并由此带来高速线模组（背板连接器+线缆）升级以及由此带来的量价齐升 。
【券商聚焦】中信证券：看好管桩、海缆、风机等环节国内优质厂商进军欧洲市场的长期增长机会
金吾财讯 | 中信证券表示，根据英国能源安全与净零排放部官网，1月14日，英国公布第七轮海上风电拍卖（AR7）结果，其中拍卖容量总规模达8.4GW（含8.2GW固定式+0.2GW漂浮式），相较于2023年AR6规模大幅增长约58%，刷新欧洲海风拍卖规模新高。其中，固定式和漂浮式海风执行电价分别约91和216英镑/MWh左右，同口径下较AR6提升幅度约10%-15%。从中标结果看，不论是项目规模和电价水平，均明显好于市场预期。此外，英国计划于2026年中开展AR8拍卖，招标规模（尤其是深远海项目）有望进一步提升。该机构指，欧洲海上风电装机增长中枢和成长持续性有望进一步提升，供应链订单有望加快放量和外溢，看好管桩、海缆、风机等环节国内优质厂商进军欧洲市场的长期增长机会。
【券商聚焦】中信证券：美元定价能力走弱支撑金属板块上涨的逻辑仍然可能延续
金吾财讯 | 中信证券梳理发现，不同金属上行的逻辑各不相同，但都与一部分价格不敏感需求发挥越来越重要的作用有关。黄金的价格不敏感需求来自全球央行增加对黄金的配置。基本金属和小金属的则是美国科技巨头对算力基础设施的迫切需求。白银则兼而有之，既有与其他有色金属类似的价格不敏感工业需求抬升，也可能存在货币属性被强化。例如2025年9月以来印度对白银需求的暴增很可能与其对白银货币化使用的需求增长有关。而近1年来这些价格不敏感需求更能够左右各类金属价格走势，在背后有一个共同的原因，即美元对全球资源定价能力的相对衰落。展望2026年，美元定价能力走弱支撑金属板块上涨的逻辑仍然可能延续。近期特朗普政府在多处地缘政治争端中打破基于规则的国际秩序，并且贯彻门罗主义推论，美元对全球资产的定价能力仍然维持弱势。在供需紧张的情况下，各类金属仍然有望维持上行趋势。不过也需要密切跟踪相应的风险。该机构提到，全球股市在本周期中大体上都表现为去年末情绪不高、下行为主，而今年初则转向加速上行。美国对委内瑞拉的军事行动出乎意料，格陵兰、伊朗等问题也在升温，驱动了原油和黄金价格转向上行。本周期公布的美国劳动力市场数据有一些改善信号，驱动降息预期降温。美债利率上行，同时美元指数转涨。