【券商聚焦】中银国际指内银H股基本面稳健 估值较低且股息率较高 首推农业银行(01288)
金吾财讯 | 中银国际发表报告指，考虑到四年来美联储局首次宣布降息以及下半年内地商业银行基本面仍将保持稳健，投资者可能会更关注低估值且高股息率的H股银行股。考虑到美联储降息周期可能已经开启，该行指第四季度贷款市场报价利率和存款准备金率或将进一步下调。降息预期将提升高股息率银行股的吸引力。该行续指，考虑到内银H股基本面稳健、估值较低且股息率较高，该行维持H股银行股的增持评级。银行板块中，首选推荐农业银行(01288)。
【券商聚焦】兴业证券维持协鑫科技(03800)“增持”评级 指其无惧周期波动
金吾财讯 | 兴业证券发研报指，协鑫科技(03800)2024H1，公司营收同比-57.7%至88.6亿元，主要由于硅料及硅片市场价大幅下降，部分被硅料出货量增长所抵消。2024年公司毛利-5.5亿元(同比减少93.3亿元)，毛利率同比-48.1pcts至-6.2%，系因产品价格下降。由于毛利大跌及存货减值计提，2024H1公司净利润-20.2亿元。该行续指，协鑫科技通过控股协鑫光电布局钙钛矿业务。协鑫光电有全球首条100MW钙钛矿中试产能；2023年12月27日在昆山举行了全球首个吉瓦级大规格钙钛矿生产基地奠基仪式。目前协鑫1×2m钙钛矿单结组件转换效率19.04%，369×555mm叠层组件转化效率27.34%。该行表示，协鑫科技锚定颗粒硅技术路线，产能有序释放；推进出海战略，利于充分发挥颗粒硅的碳排放、ESG优势；颗粒硅单位电耗低、成本优势突出，助力公司穿越周期；产品质量逐步提升，与棒状硅N型产品的价差逐步缩小。作为颗粒硅生产的中间品，公司硅烷气成本优势领先，受益于下游需求景气，带来利润增量。公司钙钛矿技术领先，建设GW级产线，拓展长期空间。该行维持公司“增持”评级，建议投资者关注。
【券商聚焦】天风证券首予华润建材科技(01313)“买入”评级 指骨料业绩贡献渐显
金吾财讯 | 天风证券发研报指，华润建材科技(01313)是华南水泥龙头，传统建材与新型建材双开花。一方面，公司水泥收入占六至八成，23年底水泥年产能达9020万吨，近三年产能利用率逐年下滑，23年同比下滑10pct至72%，而此次淡季两广地区水泥实现涨价，当前水泥盈利底部或已逐步压实，后续有望带动盈利向上修复。另一方面，公司在2021年开始拓展骨料及其他新型建材业务，22年以来骨料业绩贡献渐显，23年骨料业务贡献营收/毛利分别达16.2/8.8亿元，毛利占比同比+17pct达23.3%，未来贡献业绩有望进一步提升。该行表示，供给端来看，受西江水系治理(19年底西江干线西津二线工程全面施工)及广西政府补贴政策(19年出台广西招商引资激励办法，20年推进三企入桂)影响，自20年起水泥企业纷纷通过置换项目在广西建厂，20-23年四年间广西地区新增熟料产能2464万吨，在全国各省排名中遥遥领先。价格端来看，23年两广水泥价格持续下跌，今年6月以来各先后进行两轮推涨，该行认为此次淡季涨价主要受供给端边际变化催化，前期价格下滑较多导致企业亏损面扩大，伴随着新增产能进入尾声，头部企业改变策略，推涨价格意愿较强，下半年来看或具备较高盈利修复空间。该行续指，公司近五年分红率保持在45%~50%高位水平，当前PB估值仅0.26x，处近十年6%分位数水平，具备较高估值性价比。该行预计公司24-26年收入分别为233.2/236.9/250.4亿元，同比分别-8.7%/+1.6%/+5.7%，测算归母净利润分别为8.6/12.3/15.2亿元，同比分别+33.6%/+42.9%/+23.6%。该行选取港股水泥公司(中国建材、海螺水泥、西部水泥、华新水泥)作为可比公司，参考可比公司估值，给予公司24年0.3xPB，对应目标价2.08港元，首次覆盖给予“买入”评级。
【券商聚焦】大摩指阿里巴巴(09988)通义千问推理成本大降 仍维持“与大市同步”评级
金吾财讯 | 摩根士丹利发研报指，阿里巴巴(09988)旗下阿里云推出全套的通义千问（TongyiQwen）2.5升级方案，即从基础设施增强、扩大大型语言模型（LLM）规模和广泛应用，到降低LLM价格鼓励企业采用。阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭强调，通义千问的应用程式介面（API）推理成本较去年同期下降97%，目标是进一步降低推理成本。该行指，目前50%的额外运算需求是由人工智能驱动，产业需求已逐渐从中央处理器（CPU）驱动演进至图形处理器（GPU）驱动。展望未来，几乎所有的软硬件都将具备推理能力。仍维持“与大市同步”评级。
【特约大V】邓声兴：内地下调LPR机会增加 有利内地房地产市场
金吾财讯 | 恒指周四(19日)收报18013，升353点或2%；全日大市成交1487亿元。国指升129点或2.1%，报6305；科指升114点或3.3%，报3651。据中指研究院数据称，今年内地中秋假期新房日均销售面积按年跌29%，但北京及上海等二手房成交套数，却较去年中秋有增长，内房股获炒上。内地传媒据报中秋假期3天中，海底捞(06862)火锅累计接待顾客超过500万人次，海底捞急升7.2%；道指周四(19日)收市报42025点，升522点或1.26%；标指升1.7%，报5713点；纳指上扬2.51%，报18013点；反映中国概念股表现的金龙指数急弹4.15%。欧股全线向上，英、法及德股分别升0.91%、2.29%及1.55%。重磅股中，辉达(Nvidia)及特斯拉(Tesla)收市股价分别抽高4%及7.4%，苹果公司及Meta分别扬3.7%和3.9%。亚太股市今早(20日)个别走，日经225指数现时报37823点，升668点或1.8%。南韩综合指数现时报2604点，升23点或0.9%。内地下调LPR机会增加，有利内地房地产市场。市场焦点：信义玻璃(00868)信义玻璃(868)2024年上半年盈利2,729.9百万港元，同比增长27.1%。纯利率上升至23.1%，每股基本盈利为64.6港仙，中期每股股息31港仙，派息比率为48%。集团上半年盈利增长主要受益汽车玻璃销量提升，浮法玻璃成本下降提升毛利率以及利息成本下降等综合因素作用。集团一直以优化燃料和纯硷采购管道和采购策略严格管控成本，提升高附加值产品组合比重以及积极有序海外扩产形成多元化市场布局。截至2024年6月止半年度，汽车玻璃营业额上升8.9%至32.6亿元，占总营业额27.6%，毛利增长13.4%至16.16亿元；相信未来会受惠于汽车行业的高增长。目标价$8止蚀价$6.2(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中泰国际：美国经济软着陆预期增强 利好港股风险偏好
金吾财讯 | 中泰国际表示，9月19日，港股大盘在中秋节假期复市后造好，成交金额显著增加，市场情绪好转。9月美联储FOMC宣布降息50个基点，美联储对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号，美国经济软着陆预期增强，利好港股风险偏好，同时市场预期中央决策层在美联储降息后或有政策加码，短期提振港股表现。
【券商聚焦】交银国际维持保险行业同步评级 指目前寿险板块兼具防御性和进取性
金吾财讯 | 交银国际表示，5家上市险企1-8月合计寿险保费同比增长5.7%，延续回升势头。2024年8月，由于去年同期基数较低以及预定利率即将下调的影响，5家上市险企寿险保费均为双位数及以上的同比增速，回升势头进一步加强。1-8月，人保、平安和太保财险保费同比分别增长4.3%、5.3%和7.7%，财险保费稳中有升。众安8月保费增速延续回升势头。该行指，近期，国务院印发保险业新“国十条”，提出保险行业发展目标，预计将引领行业在监管政策、支持实体经济和民生、保险产品转型、对外开放等方面形成高质量发展的合力。该行维持保险行业同步评级。2024年下半年，寿险行业在盈利和新业务价值上均面临较低基数，该行认为目前估值水平上寿险板块兼具防御性和进取性，股息率具吸引力，维持平安和太保的买入评级。
【券商聚焦】民生证券维持小米集团(01810)“推荐”评级 看好“人车家全生态”的发展战略
金吾财讯 | 民生证券发研报指，小米集团(01810)18-23年收入CAGR达9.15%，经调整净利润CAGR达17.64%。2Q24小米整体发展势头稳定，集团收入及盈利均再次实现显着增长，2Q24营收889亿元，创历史新高，同比+32.0%；经调整净利润达62亿元，同比+20.1%。分业务看，2Q24智能手机业务收入为465亿元，YOY+27.1%，毛利率12.1%；IoT与生活消费产品收入为268亿元，YOY+20.3%，创历史新高，毛利率为19.7%，YOY+2.2pct；互联网服务收入83亿元，YOY+11.0%，毛利率达78.3%，YOY+4.2pct。智能电动汽车研发持续加码。2Q24公司研发投入达55亿元，同比增长20.7%。该行续指，过去5年，loT与生活消费产品的收入呈整体上升趋势，2019-2023年营收由621亿元上升至801亿元，年复合增长率为6.6%，毛利率2019-2023年由11.2%上升至16.3%。24Q2，小米的IoT业务实现收入和毛利率的同比双增长，收入为268亿人民币，同比增长20.3%，毛利率达到19.7%，创历史新高。该行预计公司24-26年将实现营收3422.35/3745.29/4393.95亿元，归母净利润196.75/221.17/257.84亿元，对应现价PE分别为22/20/17倍。该行看好公司“人车家全生态”的发展战略，维持“推荐”评级。
【券商聚焦】中信证券指文旅消费整体韧性仍较强 推荐配置OTA、景区等
金吾财讯 | 中信证券表示，2024年中秋假期国内旅游出游人次/出游总花费较2019年同期分别增长6.3%/8.0%，人均消费超过疫情前同期水平，虽有台风扰动，文旅消费整体韧性仍较强。从出游结构上看，以短途周边出行为主，中式传统文化节俗相关活动受到游客青睐，出入境客流持续提升。展望后续Q4及明年，短期基数压力减弱、中期服务业消费占比提升趋势下，出行消费在聚焦内需为主的消费场景中依旧具备明确的配置性价比。推荐配置OTA，以及景区、博彩、酒店、餐饮中的优质个股，关注免税和人力资源板块的经营拐点。
【券商聚焦】中信证券指海外锂资源加速出清 锂价向下空间有限
金吾财讯 | 中信证券表示，24Q2锂价回暖，推动海外锂矿供应环比回升；南美盐湖提锂企业24Q2产量同比增长，业绩环比回升。9月份国内碳酸锂期货价格跌破7万元/吨，导致全球锂资源供应加速出清，该行下调2024年供应增量预测。8月国内锂盐产量下滑叠加正极材料产量增长，该行预计锂盐库存拐点即将到来，锂价下行空间有限。该行预计随着锂价跌至低位，市场对锂行业触底的预期随之增强，锂行业股票的关注度有望升温。
【研报精选速读】华泰证券：中长期香港资产价格走势仍取决于其本土相对竞争力的变化
1、华泰证券表示，联储降息可能使香港基础货币会更为充裕，降低香港利率，推升香港资产的相对收益率。同时，港币兑人民币汇率的贬值将带动香港金融条件宽松、增强香港的综合竞争力，减轻、甚至短期逆转香港物价和资产价格下行的压力。随着美日货币政策剪刀差持续走阔（即联储降息、日央行不降、甚至升息）、且日本国内内生增长动能修复、薪资增长为代表的粘性通胀上升，均意味着目前大幅低估的日元可能有进一步升值的动力。中长期看，香港资产价格走势仍然取决于其本土相对竞争力的变化。2、东兴证券表示，美国短期经济衰退风险不大，股市短期风险不大，当前属于传统震荡季。长期泡沫再次出现，类似1997-2000年科技泡沫时期，超出上限约23%。历次长期趋势的泡沫湮灭均与货币政策收紧有关。鉴于美联储进入降息通道我们在2023年年底对长期趋势的看法从中性谨慎转为中性，中性是对泡沫的警惕，去掉谨慎是因为目前尚没有货币政策导致的流动性问题。3、中邮证券认为，在本次议息会议上，美联储超预期降息50个基点，反映出鲍威尔前置降息以力图避免“落后于曲线”的鸽派倾向，这对风险资产构成有力的支撑。受益于美联储宽松下的外部资金流入，港股市场近期走势稳健。其中，业绩表现亮眼的互联网板块配置价值进一步凸显。至于美股市场，比起下次降息25还是50bp，市场更关心的或许是经济能否软着陆。发布会召开后，美债收益率大幅上升，美元指数反弹，美股三大指数小幅收跌，但盘后均有所上涨，反映了市场定价此次前置降息托底美国经济软着陆。4、甬兴证券认为8月经济数据中的结构性亮点是：通讯器材类的零售额同比增速进一步上升，家用电器和音像器材类零售额同比增速实现转正。同时8月地方政府债券余额增速仍在上行，未来应进一步观察基础设施建设投资增速反弹的可能性。5、中信证券研报称，我们预计年内人民币汇率趋势性突破7.0的概率不大。一是美联储虽然本次降息幅度大，但是给出的后续路径灵活稳健。二是短期内国内经济依然存在有效需求不足的问题。三是我们认为中国央行希望维护汇率稳定，过快升值和过快贬值可能都会存在一定风险。我们复盘过去三轮人民币汇率升值周期发现，均出现了美元指数大幅走弱与国内经济基本面明显改善。6、海通证券研报表示，预计到2026年，中国人工智能市场规模将超过260亿美元，将在政府、金融、制造、能源、医疗、零售等多个领域实现智能化应用。结合国家政策支持以及各大企业的积极投入，智能体技术将不断进步，特别是在算力快速增长的背景下，智能体（AI Agent）的发展前景更加可期。多模态智能体的出现，将进一步推动各行业智能化应用的升级，智能体的商业化将迎来新的突破。7、 国泰君安研报认为，煤炭板块在2024年上半年业绩压力已经基本释放完毕，自2023年年初以来煤价持续下降带动行业ROE回落预计在2024年二季度至三季度见底。未来在行业价格底部及中枢越发清晰的带动下，煤炭行业周期性减弱，红利龙头盈利可预见性与稳定性更强，“红利”的投资思路延续。推荐：1）优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头；2）煤电一体的标的；3）长协焦煤标的；4）业绩底部恢复的标的。
【特约大V】郭家耀：市场风险胃纳回升 有利指数进一步向上
金吾财讯 | 美股周四大幅上升，市场憧憬联储局大手减息有助美国经济软着陆，三大指数均录得显着升幅收市，道指及标普500指数再创收市新高。美元走势向好，美国十年期债息维持于3.71厘水平，金价高位反覆，油价走势靠稳。港股预托证券普遍上升，预料大市早段跟随高开。内地股市昨日造好，沪综指低开高走，收市上升0.7%，沪深两市成交额亦有所增加。受减息消息刺激，加上人民币走势转强，港股表现显着突破，指数重上18,000点水平，大市成交亦明显增加。市场风险胃纳回升，有利指数进一步向上，有望上试18,500点阻力，下方支持在17,500点水平。行业消息国家统计局公布首8个月全国房地产开发投资6.93万亿元人民币，按年下降10.2%，降幅与首7个月相同。首8个月商品房销售面积6.06亿平方米，按年下降18%，首7个月下降18.6%。其中，住宅销售面积下降20.4%。同期，新建商品房销售额5.97万亿元人民币，下降23.6%，首7个月下降24.3%。其中，住宅销售额下降25%。首8个月，房屋施工面积70.94亿平方米，按年减少12%。其中，住宅施工面积49.61亿平方米，下降12.6%。房屋新开工面积4.95亿平方米，下降22.5%。同期，房地产开发企业到位资金6.99万亿元人民币，按年减少20.2%。首7个月下降21.3%。路透根据国家统计局数据测算，8月70个大中城市新建商品住宅价格指数按年下跌5.3%，续创2015年5月以来最大跌幅。按月计，8月下跌0.7%，为连续第14个月下跌。经测算，8月份70个大中城市中，新建住宅价格指数按月上涨的有2个，7月有2个；下跌67个，7月有66个；持平的有1个，7月有2个。整体数据显示内地房地产市场仍未有复苏迹象，对整体宏观经济负面影响亦持续，未有更大手政策出台前，房地产行业将继续呈现低迷。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：宏汇资产管理投资总监 郭家耀
【券商聚焦】华西证券维持颐海国际(01579)“买入”评级 指行业份额将向头部集中 行业龙头有望受益
金吾财讯 | 华西证券发研报指，颐海国际(01579)2024H1实现营业收入29.27亿元，同比+11.9%，实现归母净利润3.08亿元，同比-13.8%。公司宣布派发中期股息，24H1现金分红总额2.92亿元，派息率达94.87%。该行表示，继2023年年报宣布高比例现金派息后，公司24H1再次宣布高比例现金派息，派息率达94.87%。该行认为公司目前现金充裕，财务压力较小，同时前期产能建设均已告一段落，各新建工厂逐步进入投产阶段，短期内资本开支压力不大，具备大额分红的能力，并且用实际行动体现了回馈股东的意愿。该行认为大额分红将极大提振投资者信心，应重视其高股息投资价值。此外，从24H1经营数据看，关联方经营逐步回暖，第三方渠道改革成果初步显现，公司收入端实现稳健增长。该行认为复合调味品行业在经过前期爆发式发展后，行业份额将向头部集中，公司作为行业龙头有望受益。该行续指，参考公司最新财报，同时考虑公司经营节奏以及非经营性扰动影响，该行将24-26年公司营业总收入分别为70.26/78.66/86.58亿元的预测下调至68.70/76.20/84.09亿元，将24-26年EPS分别为0.93/1.02/1.13元的预测下调至0.79/0.89/1.02元，对应9月17日收盘价10.78港元/股，PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。
【券商聚焦】天风证券维持理想汽车(02015)“买入”评级 料汽车毛利率有望进一步释放
金吾财讯 | 天风证券发研报指，理想汽车(02015)Q2总收入为317亿人民币，同比增长10.6%，环比增长23.6%；汽车销售收入为303亿人民币，同比增长8.4%，环比增长25.0%，主要归因于汽车交付量的增加；2024年第二季度其他销售和服务收入为14亿人民币，同比增长99.6%，环比减少1.7%，主要归因于服务提供和配件销售的增加。该行续指，7月公司发布了理想MEGA和L系列的OTA6.0和6.1更新，实现智能驾驶、智能空间和智能电动产品力的全面计划；公司向超过24万的ADmax用户推送无图NOA，做到不依赖先验信息，全国都能开。自5月开启体验以来，门店NOA试驾率翻倍增长，截止目前理想汽车智能驾驶用户使用渗透率已超过了99%，全场景NOA累计里程已突破11.1亿公里。该行认为公司在智驾取得的突破将推动订单进一步增长。该行认为，交易层面对后续消费动能担忧导致财报后超跌。实际上汽车消费在7月份以旧换新政策的带动下有小幅恢复趋势，此后市场需求延续性的确不好判断，但公司3-4Q基本面有望逐步向上，此外伴随各地补贴和优惠政策加速出台有望提升整体需求端动能，该行预计汽车毛利率有望进一步释放，判断理想有望在下半年释放出来自毛利润和净利润的弹性。该行预计公司24/25年调整后净利润105/148亿元(前值24年139亿元)。维持“买入”评级。
【券商聚焦】招商证券维持光大环境(00257)“增持”评级 指水务板块盈利能力有望提升
金吾财讯 | 招商证券发研报指，光大环境(00257)2024H1实现营业收入156.12亿港元，同比-4%；归母净利润24.54亿港元，同比-12%。其中，运营服务收入为94.6亿港元，同比-0.3%，占主营收入的61%，同比+3pct；建造服务收入为35.8亿港元，同比-13%，占主营收入的23%，同比-2pct；财务收入25.7亿元，同比-4%，占主营收入的16%，同比-1pct。公司拟派发中期股利0.14港元/股，派息比率为35%，同比+4pct。该行续指，2024年3月12日，绿色环保公告下属16间农林生物质发电项目公司收到国家电网公司关于可再生能源电价附加补助资金结算通知，结算金额合计15.34亿元，已到账13.77亿元，回款情况明显改善。2024H1公司调整后真实的经营性现金流量净额为37.50亿港元，资本开支为27.79亿港元，自由现金流为9.71亿港元，如期实现转正。该行表示，垃圾发电业务进入运营成熟期，公司资本开支下行，现金流回正可期；污水提标改造下水务板块盈利能力有望提升，绿色环保板块积极探索综合能源管理和资源化利用，打造新增长点。考虑到公司建造服务收入下降较多，调减公司2024-2026年归母净利润预期至41.15、42.48、43.98亿港元，同比增长-7%、3%、4%；EPS分别为0.67、0.69、0.72港元；当前股价对应PE分别为5.1x、5.0x、4.8x，维持“增持”评级。
【券商聚焦】申万宏源升云音乐(09899)目标价4.5% 指整体盈利能力改善超预期
金吾财讯 | 申万宏源发研报指，9月10日云音乐(09899)调入港股通名单。该行认为，在线音乐作为小确幸消费，其抗周期能力得到验证，具备较好景气；而在线音乐的一超一强(腾讯音乐、云音乐)格局清晰且稳定。由于TME(腾讯音乐)未进港股通，对内资机构而言云音乐是音乐赛道的稀缺选择。该行续指，根据财报，云音乐1H24实现收入40.7亿，yoy+4%，调整后归母净利润8.8亿，yoy+166%。其中在线音乐上半年实现收入25.6亿，yoy+27%。本期未披露MAU数据，在线音乐增长主要由付费会员数驱动，该行预计月均ARPPU同比持平，月会员数(MPU)同比增长25%+，较1H23(yoy+11%)、2H23(yoy+19%)增长提速，且会员留存率、时长和活跃度均有提升。24上半年扩充的版权库包括JYP、Kakao等韩国厂牌以及KCDIGITAL、果然娱乐等中国厂牌，新增了法老、杨和苏、盘尼西林乐队等特色音乐内容。24年云音乐主APP大改版，通过做减法，重新聚焦“发现好音乐”，强化个性化推荐和社区氛围两大长期壁垒。该行考虑到公司社交娱乐业务收缩但整体盈利能力改善超预期，该行调整盈利预测，预计 24-26年营收为81/88/95亿(原预测为81/90/99亿)、24-26年Non-IFRS归母净利润为15.0/17.8/20.3亿(原预测为9.4/11.4/13.6亿)，对应24-26年PE为12/10/9x。参考可比的影音内容和社区公司(音乐类腾讯音乐、Spotify；视频类哔哩哔哩、快手、奈飞、芒果超媒；社区类知乎)，综合考虑单用户(MAU和付费用户)价值和PE水平，目标价从111港币上调至116港币，基于28%的上升空间，维持买入评级。
【券商聚焦】海通国际：8月基建投资继续承压 惟仍看好建筑板块行情
金吾财讯 | 海通国际表示，广义、狭义基建投资增速持续放缓，房地产业延续弱势，制造业保持较高增长。专项债发行提速，9月计划发行量保持较高水平，建筑工地资金到位率最近三周连续改善。另外，建筑央企订单增速分化，对外承包工程新签保持高增。该行指，大建筑央企经营稳定性凸显；同时，国资委、证监会共同推动将市值纳入央国企考核体系，建筑央国企估值有望提升。该行看好建筑板块行情。
【券商聚焦】申万宏源维持网易(09999)买入评级 指基本面触底 下半年端游有望驱动增长
金吾财讯 | 申万宏源发研报指，网易(09999)2Q24收入255亿，YoY+6%；营业利润70亿，yoy+15%。Q2游戏及增值业务收入yoy+6.7%至201亿，毛利率yoy+2.6pct至70%，高位进一步提升。该行表示，展望后续，手游方面根据点点数据，《逆水寒手游》环比有止跌趋势，但仍需观察《蛋仔》变化；《永劫无间》手游 7月上线，打破首日新增记录。端游方面，市场此前担心的核心老产品《梦幻》《大话》改版的影响可控；《七日世界》(OnceHuman)7月Steam上线口碑不俗；超英PVP射击端游《漫威争锋》定档12月6日；武侠开放世界《燕云十六声》预计年内上线。此外暴雪系产品陆续重启，《魔兽世界》8月1日已回归、《炉石传说》定档9月25日。该行预计下半年丰富的端游产品将成为游戏业务增长的重要驱动。该行续指，考虑到游戏老产品波动(如《梦幻》端游)和新品管线进展(如《燕云》延期)，该行调整盈利预测，预计 24-26年营收为1076/1196/1272亿(原预测1122/1225/1286亿)，调整后归母净利润为328/364/397亿元(原预测341/379/409亿元)。对应24-26年PE11/10/9x。考虑到公司估值较低，基本面触底，且股东回报有望提速，该行给予177港币/股目标价，基于47%的上升空间，维持买入评级。
【券商聚焦】安信国际指OTA平台业绩有望保持稳健 携程(09961)和同程旅行(00780)或迎来估值提升
金吾财讯 | 安信国际发研报指，据文旅部数据，2024年中秋假期(3天)国内旅游收入510亿元，旅游人次1.07亿人次，平均花费477元，分别恢复至2019年同期的108%、106%、106%，人均花费的恢复程度与清明假期一致，对比五一/端午为94%/90%(图1)。OTA平台数据看，同程旅行国内酒店ADR同比基本持平，国际机票及酒店预订热度呈高增长；飞猪国内酒店预定量超2019年同期，国内游预定量较端午增5%。该行表示，当前国内旅游市场中酒店及机票价格均呈下降趋势，该行认为宏观消费疲弱环境下，人次提升较人均消费的提升更有确定性。该行维持携程、同程旅行3季度业绩预测，预计携程总收入同比增14%，预计同程旅行核心OTA收入同比增19%。该行看好OTA成熟的运营体系、及适应消费环境变化的灵活投入策略调整，预计利润率有望维持稳健水平。携程现价对应14.0x/12.9x2024年/2025年市盈率，同程旅行为12.2x/10.1x2024/2025年市盈率，估值较为吸引。该行认为，若国庆出境游恢复强劲，则有望带动携程(09961)估值提升；若下沉用户的旅游频次增长强劲，则有望带动同程旅行(00780)估值修复。
【券商聚焦】招银国际：下半年互联网行业确定性或仍为主线
金吾财讯 | 招银国际发布Q2互联网业绩总结，业绩后该行认为未来6个月的重要选股主线：1）公司基本面稳健，且未来营收及盈利增长确定性较高；2）公司有可持续的盈利能力且有意愿提升股东回报水平；3）新业务潜在体量大、业务探索在长期有望带来可观的资本回报。若三条逻辑在个股取得一定程度的兑现，市场或将持续给予相匹配的配置和估值。展望下半年，确定性或仍为主线。从基本面的韧性角度来看，该行相对偏好本地生活（竞争态势阶段性进一步转好，基本面支撑下股价提升或可持续）、在线游戏（1H24游戏公司基本面仍处于磨底阶段，新产品推动2H24基本面复苏）、在线旅游（国内游表现具备韧性、出境游持续恢复）。电商板块整体受到社会消费品零售总额偏弱的影响，但行业内各家均在追求高ROI的情况下开展增量投资或主要聚焦国际扩张，或无需过度担忧国内竞争格局恶化。在线广告板块，该行预计不同平台表现分化，中短视频平台广告收入增长维持韧性，传统社交媒体及搜索平台广告收入增长则相对承压，广告主预算进一步向具备高ROI解决方案的头部广告平台集中。该行指，以净现金/市值口径计算，中国互联网公司平均比例已经达到31.8%，在主业逐步进入成熟期后，除积极探索第二增长曲线外，提供可持续的具备吸引力的股东回报或将有助于推动市场重估账上净现金的价值、为估值提供支撑，而可持续性的支撑来自核心主业竞争格局稳固且具备稳健的增长前景。建议关注阿里巴巴(09988)、腾讯(00700)。