金吾财讯 | 海通国际发研指，地平线机器人(09660)为客户提供从算法到软件和开发工具，再到处理硬件的全栈产品和解决方案，已与比亚迪、理想汽车、大众、博世等众多车企和Tier1达成合作。截至2024年，征程系列芯片累计出货量已超700万片；据高工智能汽车研究院的数据，24H1公司在中国市场的高级辅助驾驶解决方案装机量中，市场份额达35.9%，排名第一。

该行指，SuperDrive基于最新的旗舰版征程J6P芯片，单片算力达到560TOPS，处于国内顶尖水平，目前已与多家顶级Tier1供应商和主机厂达成合作，该行预计将在25Q3实现首款量产车型的交付。该行认为，SuperDrive的推出将进一步巩固公司在智能驾驶芯片和解决方案市场的领先地位，为行业树立了新的技术标杆，且随着SuperDrive的方案上量，公司的的汽车产品毛利率有望达到~50%。

该行看好公司的业务前景，因其受益1）汽车智驾平权大趋势下的行业快速扩容，2）国产智驾芯片份额提升，2）SuperDrive推出进军高端市场，产品组合优化。该行预测公司2024-2026年收入分别为21.98、34.30、58.15亿元，同比增长分别为42%、56%、70%，期间CAGR超过50%，且25/26年因受益大客户上量和海外拓展，增长斜率将高于24年。Bottom-line层面，该行预计公司有望于2027年扭亏实现盈利。参考同行业估值水平，该行给予公司26.0X2026PS，对应目标价12.3港元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。